豆類底部凸顯 油脂弱勢反彈

　　近期，國內(nèi)豆類市場明顯要弱于外盤市場。連豆油走勢依舊低迷，價格重心不斷下移，市場尚無有利消息提振。而棕油受益于國內(nèi)港口庫存下降現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨走勢強(qiáng)于外盤。

　　消費(fèi)增加 豆油弱勢中尋求支撐

　　進(jìn)入10月中旬以后，國內(nèi)油脂跌勢難改，相比之下國內(nèi)豆油走勢在油脂中略顯偏強(qiáng)，一方面得益于美豆的止跌，另一方面，國內(nèi)豆油消費(fèi)量也出現(xiàn)了明顯的回升，這抑制了豆油下挫。從近幾年國內(nèi)豆油消費(fèi)量來看，一般進(jìn)入10月份消費(fèi)量開始有所起色，11月、12月消費(fèi)量達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。盡管隨著未來大進(jìn)口量的增加，國內(nèi)油廠開工率明顯，但是消費(fèi)的增加或?qū)⒕徍蛶齑娴膲毫�。此外在三大油脂中，豆油與菜油、棕櫚油5的價差均處于相對偏低的水平上，因此豆油需求有望在11月份增加。這將使得低迷的油脂市場略顯曙光。

　　從季節(jié)上來看，進(jìn)入10月下旬，連豆油止跌上漲，這種漲勢可以延續(xù)到第二年1月后。

　　國內(nèi)進(jìn)口增加 棕油庫存或增

　　受到融資進(jìn)口管理影響，棕櫚油進(jìn)口量自5月開始明顯減少，8-9月降到了30萬噸的低位上，遠(yuǎn)低于歷史同期水平。

　　目前，除了幾大家還在進(jìn)口外，小的融資進(jìn)口商基本退出了棕櫚油進(jìn)口領(lǐng)域。這使得棕櫚油現(xiàn)貨集中在幾大家手里，企業(yè)對棕油價格具有較強(qiáng)的挺價能力。而且，棕櫚油內(nèi)外倒掛從600元/噸以上縮小到100元/噸以內(nèi)，甚至部分時間出現(xiàn)內(nèi)外順價。正常的棕櫚油進(jìn)口有利可圖，中小貿(mào)易商或?qū)⒅匦逻M(jìn)入市場，棕櫚油現(xiàn)貨貨源集中也將被打破。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，11月國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量將達(dá)到40-45萬噸，和去年同期持平。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到10月22日，豆油的商業(yè)庫存為135萬噸，與9月同期基本持平；棕櫚油庫存為66萬噸，遠(yuǎn)低于9月同期的89萬噸。豆棕庫存的分化走勢令兩者價差縮小。張家港和廣東地區(qū)四級豆油和24度棕櫚油價差降至300元/噸，處于歷史低位。棕櫚油缺乏比價優(yōu)勢，其一部分需求被豆油替代。10、11月棕櫚油表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)40萬噸左右，同比下降3—5%。

　　和馬棕油一樣，11月也是國內(nèi)棕油市場轉(zhuǎn)折點(diǎn)。內(nèi)外價差縮小甚至順價，刺激中小棕櫚油貿(mào)易商重回市場，棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加。屆時棕櫚油現(xiàn)貨貨源不在集中在少數(shù)幾家手中，企業(yè)對控價能力將會下降。與此同時，豆棕價差偏低導(dǎo)致一部分棕櫚油需求被豆油替代，棕油表格消費(fèi)量預(yù)計(jì)略降。因此，棕櫚油庫存企穩(wěn)回升的可能性較大，棕櫚油在油脂中最強(qiáng)地位將被打破，其與豆油、菜油的價差或?qū)�擴(kuò)大。

　　總的來看，全球豆油和棕櫚油市場都處于供大于求的格局，油脂中期趨勢仍是以下跌為主。

　　不過，隨著市場消化，利空因素影響暫告一段路。相比之下，近期市場利多題材開始涌現(xiàn)，無論是美豆收割延誤及出口旺盛、南美播種延誤，還是馬棕油雨季到來、出口改善等，都可能引發(fā)市場關(guān)注。

　　而且如果上述題材能夠疊加發(fā)力的話，油脂市場可能展開反彈。

　　國內(nèi)方面，油脂迎來年度需求高峰，現(xiàn)貨走貨良好，國內(nèi)油脂有望跟隨外盤企穩(wěn)。只是漲幅受限，因11月國內(nèi)港口大豆、豆油、棕櫚油到港量增加，同時國內(nèi)豆油和菜油庫存仍處于高位。品種間，預(yù)計(jì)油脂走勢或?qū)��?qiáng)于蛋白粕走勢，豆油、菜油走勢強(qiáng)于棕油。