新糧上市政策托底，后市或將區(qū)間震蕩

    十月份以來，隨著東北產區(qū)新季玉米的集中上市，臨儲玉米拍賣成交率快速下滑，市場關注點集中在政策收購的出臺上，大連玉米期貨價格下探回升，呈小區(qū)間震蕩態(tài)勢。而強麥市場受到新年度最低收購價低于市場預期的影響，期價大幅回落。相比之下，10月份秈稻市場整體保持平穩(wěn)態(tài)勢。

　　一、谷物市場10月份行情回顧

　　十月份以來，隨著東北產區(qū)新季玉米的集中上市，臨儲玉米拍賣成交率快速下滑，國內玉米市場價格也出現(xiàn)回落。而目前市場關注點集中在政策收購的出臺上，市場預期臨儲收購價將較去年有所提高。十月份以來，大連玉米期貨價格下探回升，呈小區(qū)間震蕩態(tài)勢。而強麥市場受到新年度最低收購價低于市場預期的影響，期價大幅回落，主力1501合約當月跌幅4%。相比之下，10月份秈稻市場整體保持平穩(wěn)態(tài)勢，早秈稻期貨圍繞2300元/噸上下波動；晚秈稻期貨在2835元/噸附近震蕩，成交持續(xù)低迷。

　　二、影響因素分析

　�。ㄒ唬�、玉米市場供需狀況分析

　　1、東北玉米上市，市場靜待政策指引

　　目前東北地區(qū)正處于集中收割期，遼寧玉米收割進度較快，收割進度估計近九成，黑龍江和內蒙古收割進度也已經過半。吉林玉米上市進程略顯遲緩，黑龍江玉米供應節(jié)奏加速，遼寧糧源仍舊主供市場需求。新玉米陸續(xù)上市也影響了用糧企業(yè)采購臨儲玉米的積極性，近期各地區(qū)臨儲玉米成交率不斷下滑。在10月15日的競價銷售交易會中，計劃銷售玉米5006825噸，實際成交200868噸，成交率僅為4.01%。

　　市場玉米供給持續(xù)上量，企業(yè)收購價格也逐漸下降。目前華北用糧企業(yè)玉米收購價格已經迫近甚至達到去年同期水平，價格持續(xù)下滑對基層持糧農戶售糧熱情影響一定壓制。受新糧供給增加影響，銷區(qū)陳糧主導環(huán)境逐漸發(fā)生改變，產區(qū)新糧至銷區(qū)總量明顯高于前期，使得銷區(qū)到站價格明顯下跌，如江西、湖北、湖南價格較前期下跌20-140元/噸。而用糧企業(yè)看空情緒不減，仍隨采隨用，貿易商為消化庫存而普遍降價。

　　隨著東北產區(qū)玉米上市量增加，北方港口新季玉米到貨量處于上升狀態(tài)，對北方港口貿易商收購心態(tài)及價格走勢形成明顯打壓。而北方收購成本的下降，使得南方港口價格下行壓力凸顯，港口成交價格弱勢運行，貿易商出貨需求繼續(xù)上升。

　　近期有市場傳聞稱，今年托市政策基本框架已定，主要內容為：繼續(xù)執(zhí)行臨儲收購，價格與去年持平(吉林三等2240元，二等2280，一等2320，遼寧和內蒙古高20，黑龍江低20)。敞開收購(理論上無限量)；中儲糧、中糧、中紡三家統(tǒng)貸統(tǒng)還(由去年分散的貸款和收儲轉為集中三家，相對略偏空)；收購補貼及露天存儲做囤子補貼不變(仍有較高的額外利潤)；無運費補貼(南方企業(yè)采購成本增加)。

　　據業(yè)內人士分析，從歷史情況來看，玉米臨儲收購價逐年提高，即使今年臨儲收購價與上年持平，遼寧及內蒙地區(qū)三等玉米臨儲收購價格也在2260元/噸，這將為后期新陳玉米價格奠定底部。盡管后期新玉米集中上市價格仍將繼續(xù)下行，但一旦臨儲收購啟動將有效抑制價格跌幅。

　　2、下游深加工利潤好轉，飼料企業(yè)購銷升溫

　　隨著新糧上市，東北深加工企業(yè)陸續(xù)開秤。由于目前處于新舊糧源銜接的過渡期，今年開秤價整體較去年偏高50-80元/噸不等，即便如此，新糧價與陳糧價相比下降明顯。因此，新玉米上市大幅降低了原料成本，使得加工利潤明顯改善。業(yè)內人士分析，如果按新玉米成本來算，黑龍江肇東地區(qū)玉米酒精企業(yè)理論加工利潤為(僅考慮酒精及DDGS產品，不考慮其他副產品)14元/噸，吉林松原地區(qū)酒精企業(yè)理論加工利潤為-50元/噸。如果按陳玉米成本計算，上述地區(qū)理論加工利潤分別為-300和-500元/噸(不考慮部分企業(yè)的相關補貼)。但是，新玉米上市對下游產品價格沖擊也較為顯著，深加工產品價格普遍有所回落，淀粉、DDGS等主副產品價格均有不同程度走跌。不過，四季度深加工產品將迎來產銷雙旺季，行業(yè)整體開工率有望陸續(xù)恢復上升，產銷熱度將面臨升溫。

　　從飼料養(yǎng)殖行業(yè)來看，近期國內生豬價格全面止跌，禽蛋價格下行趨勢也明顯受到限制，主要受益于國慶節(jié)前養(yǎng)殖戶集中出欄，導致節(jié)后國內豬禽存欄量下降。眼下銷區(qū)飼企陳作庫存消化漸入尾聲，對新玉米采購需求增加。伴隨北方產區(qū)新季玉米全面上市，南方銷區(qū)新糧購銷熱度相應上升，尤其南方飼料企業(yè)采購新季玉米積極性持續(xù)升溫。加之近期新季玉米產地成本下降，更是推漲飼企的采購熱情。但目前仍處新玉米上市初期，后期現(xiàn)貨價格下跌風險仍存，且政策消息尚不明朗，企業(yè)備貨相對謹慎，大規(guī)模采購尚未到來。

　　（二）、小麥市場供需狀況分析

　　今年產量豐產，出口市場競爭激烈，從而令國際麥價承壓。國際谷物理事會（IGC）將2014/15年度全球小麥產量預估值上調到7.13億噸，主要因為俄羅斯、歐盟以及中國的小麥產量高于早先預期。在糧食連年增產的高起點上，今年我國小麥再獲豐收，總產量和單產的增幅均達到8年最高值，成為三大主糧里唯一實現(xiàn)十一年連續(xù)增產的作物。根據國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據，今年全國冬小麥產量達到11989.9萬噸，比去年提高了3.5個百分點。目前市場糧源隨收購深入進行而減少，前期愿意售糧的農戶群體手中小麥銷售殆盡，剩余的小麥主要掌握在不急于售糧的那部分群體手中。同時，隨著市場糧源趨緊，糧食經紀人惜售心理提升，因而減緩了出售的進度，近期新產小麥收購進度明顯減緩。

　　（三）、稻谷市場供需狀況分析

　　隨著托市收購的全面啟動，早稻收購價格也逐步回穩(wěn)，在最低收購價政策執(zhí)行的提振下，部分地區(qū)市場價向托市價靠攏，具有國家政策性早稻收購資格的糧庫和代收點的收購價均達到了1.35元/斤。不過，稻谷收購價走強、大米市場價疲軟，“稻強米弱”現(xiàn)象讓不少糧食加工企業(yè)陷入困境，因此加工企業(yè)入市收購早稻積極性不高。在這種情況下，今年中儲糧規(guī)�？赡苓M一步增加，秈稻市場仍將不可避免地出現(xiàn)政策市。而對于晚秈稻市場來說，目前新糧上市，緩解了前期供應緊張的局面，后市表現(xiàn)或較為穩(wěn)定。

　　三、后市展望

　　從玉米市場來看，近期關于臨儲保護價傳聞不絕于耳，臨儲保護價及南方運補政策如何定位尚不明朗，市場潛在不確定性仍舊存在。而新季玉米上市初期，后市供應壓力將面臨持續(xù)釋放，企業(yè)備貨相對謹慎，大規(guī)模采購尚未到來，短期價格弱勢運行仍將是主流趨勢。但由于小麥替代數(shù)量下降，進口DDGS受阻，以及第四季度飼料需求旺季到來，玉米消費預計將大幅增長，這將對后期玉米價格有一定推動，后市或在震蕩中等待政策指引。

　　從小麥市場的情況來看，主產區(qū)小麥收購量大導致市場流通短缺、加工企業(yè)庫存水平普遍偏低、進入消費旺季面粉加工企業(yè)開機率普遍提高、前期玉米價格上漲導致小麥大量流入飼料領域，這些因素支撐了麥價。國內麥市階段性供需偏緊成為提振麥價上漲的主要動力，小麥市場價格的變化影響市場主體的購銷心理，也將間接對小麥市場的供給與需求產生影響。從整體來看，后市強麥期貨價格或呈現(xiàn)震蕩中重心上移態(tài)勢。

　　從稻谷市場的情況來看，雖然進入消費旺季，但市場上對大米的消費需求并未出現(xiàn)顯著提升，普通稻米行情持續(xù)平穩(wěn)運行，這與市場供給寬松有很大關系，而優(yōu)質稻米行情穩(wěn)中趨強也符合當前人民消費水平提高的大背景。后市來看，早秈稻受托市政策支撐，行情難有下跌，但也難以上漲；中晚稻行情平穩(wěn)運行，中晚秈米或因國家嚴查走私而略有上漲，但這種被動上漲不代表市場需求出現(xiàn)改觀。