玉米和淀粉遠(yuǎn)月趨弱

　近期東北玉米產(chǎn)區(qū)多地出現(xiàn)蟲害，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)最新調(diào)研顯示新作玉米種植面積降幅高于之前預(yù)期，對(duì)新作產(chǎn)量前景的擔(dān)憂帶動(dòng)玉米期價(jià)持續(xù)反彈。

　　目前玉米期價(jià)維持遠(yuǎn)月升水格局，其中突出體現(xiàn)在1-9價(jià)差上，表明市場(chǎng)看多新作玉米現(xiàn)貨價(jià)格，這會(huì)促進(jìn)中下游需求企業(yè)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)。但目前即將進(jìn)入新的作物年度，新作上市壓力將逐步顯現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候有必要去分析下游需求情況。

　　在實(shí)際需求層面，就玉米期價(jià)重點(diǎn)反映的東北產(chǎn)區(qū)而言，主要流向地區(qū)包括華北地區(qū)和南方銷區(qū)，考慮到華北地區(qū)新作玉米上市以來，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)小幅下跌，目前多數(shù)地區(qū)已經(jīng)跌破1800元/噸，而目前1月期價(jià)對(duì)應(yīng)吉林長(zhǎng)春地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大致在1550元/噸左右，這意味著東北地區(qū)玉米很難流入華北地區(qū)；而南方銷區(qū)主要飼用谷物即進(jìn)口玉米、高粱、大麥的到港成本，根據(jù)匯易網(wǎng)的測(cè)算，8月30日美玉米11月船期進(jìn)口到港成本1580元/噸，與目前1月期價(jià)對(duì)應(yīng)的南方港口玉米現(xiàn)貨價(jià)格1800元/噸相比，有超過200元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)，這就意味著南方銷區(qū)更可能選擇進(jìn)口飼用替代品。

　　在補(bǔ)庫(kù)需求層面，主要考慮東北產(chǎn)區(qū)和南北方港口貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)需求，特別對(duì)于遠(yuǎn)期補(bǔ)庫(kù)而言，其將面臨5月之后臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)玉米的競(jìng)爭(zhēng)，因此可以比較庫(kù)存成本與臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)價(jià)預(yù)期：第一步，參考目前1月期價(jià)和1-5價(jià)差推算出潛在的1809期價(jià)水平，第二步，考慮到1809合約期價(jià)主要反映明年臨儲(chǔ)拍賣成交后的注冊(cè)倉(cāng)單成本，可以計(jì)算出相應(yīng)的拋儲(chǔ)價(jià)水平。根據(jù)測(cè)算，目前1月期價(jià)所反映的潛在拋儲(chǔ)底價(jià)在1550元/噸左右，大幅高于今年臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)。

　　8月間，由于東北地區(qū)深加工企業(yè)停機(jī)檢修和華北地區(qū)因環(huán)保檢查而停產(chǎn)限產(chǎn)，淀粉行業(yè)開機(jī)率持續(xù)下滑，天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，38家重點(diǎn)跟蹤企業(yè)的開機(jī)率從8月初的72.19%持續(xù)下降至最新的57.67%，這導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下滑，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格特別是華北地區(qū)大幅上漲，盤面表現(xiàn)淀粉-玉米價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，1月合約價(jià)差一度高于9月合約。

　　但對(duì)遠(yuǎn)期合約而言，存在兩個(gè)方面的不利因素，其一，由于今年玉米淀粉行業(yè)利潤(rùn)豐厚，諸多企業(yè)均有擴(kuò)產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃；其二，與9月不同，遠(yuǎn)月合約對(duì)應(yīng)著新作玉米上市階段，參考去年情況，國(guó)家和東北地方政府可能繼續(xù)針對(duì)深加工企業(yè)提供一定補(bǔ)貼，這會(huì)降低東北地區(qū)深加工企業(yè)加工成本。

　　綜上，目前國(guó)內(nèi)玉米遠(yuǎn)月期價(jià)對(duì)應(yīng)的東北產(chǎn)區(qū)和南方銷區(qū)價(jià)格高企，不利于東北地區(qū)流向華北地區(qū)和南方銷區(qū)，也不利于貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)需求。在新作玉米上市壓力之下，玉米期價(jià)有望繼續(xù)弱勢(shì)；淀粉期現(xiàn)貨價(jià)格近期受行業(yè)庫(kù)存下降帶動(dòng)相對(duì)堅(jiān)挺，但考慮新作玉米上市前后有新增產(chǎn)能投放，加上潛在可能的補(bǔ)貼政策預(yù)期，原料成本端和供需段均表明玉米淀粉遠(yuǎn)月期價(jià)可能高估。