美豆預(yù)期樂觀，市場(chǎng)調(diào)整交易思路

美豆： 美國(guó)報(bào)告出爐，市場(chǎng)反應(yīng)激烈

本周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布新一季全球作物供需報(bào)告，這是十月美國(guó)政府停擺后政府首次對(duì)于美國(guó)大豆生長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)估，同時(shí)基本上也是對(duì)于美國(guó)大豆產(chǎn)量的最終判斷。

一、 美洲大豆市場(chǎng)

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的報(bào)告中，大幅上調(diào)美國(guó)大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，由9月預(yù)估的41.2蒲式耳/英畝上調(diào)至43蒲式耳/英畝，市場(chǎng)中大多數(shù)投資者認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估或?qū)⒃?2.5蒲式耳/英畝左右，意外的樂觀說明本年度大豆生長(zhǎng)情況并沒有此前市場(chǎng)中判斷的悲觀。而美國(guó)大豆產(chǎn)量為32.58億蒲式耳，這一數(shù)字為歷史第三高產(chǎn)量，同時(shí)不排除在下月美國(guó)農(nóng)業(yè)部再度上調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)期的可能。同時(shí)我們看到，美國(guó)大豆期末庫存達(dá)到1.7億蒲式耳，創(chuàng)下近三年來的最高水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的官方預(yù)期，對(duì)于前期市場(chǎng)對(duì)天氣的炒作進(jìn)行了全面的否定，本年度全球大豆市場(chǎng)依然維持供應(yīng)寬松的結(jié)構(gòu)，這將在長(zhǎng)期對(duì)于美豆價(jià)格形成壓制。

在本周五公布的CFTC大豆持倉報(bào)告中可以看到，截止11月5日當(dāng)周，CBOT大豆期貨持倉出現(xiàn)了明顯的變化，大豆基金凈多單減少至111738手，較上周減少18231手，創(chuàng)下8月27日當(dāng)周以來的最低水平，表明資金面對(duì)于未來大豆市場(chǎng)的炒作已經(jīng)明顯死心，更多做空資金的介入將會(huì)對(duì)于價(jià)格形成一定的沖擊。

在今年一月到十月期間，阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的降雨量仍只占到了正常水平的三分之一，導(dǎo)致下層土墑情嚴(yán)重不足，這對(duì)于大豆的播種提供了一定的難度，同時(shí)為市場(chǎng)炒作提供了條件，但是作為耐旱作物，大豆產(chǎn)區(qū)的干旱并不會(huì)對(duì)于大豆生長(zhǎng)起到過多的影響。同時(shí)據(jù)德國(guó)漢堡的行業(yè)期刊＜油世界＞發(fā)布的最新報(bào)告顯示，近來阿根廷科多巴州、查科州、圣菲州以及恩特雷里奧斯州出現(xiàn)了降雨，如果降水在下周延續(xù)，則所謂南美天氣炒作將會(huì)胎死腹中。

對(duì)于巴西而言，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴西大豆10月份出口量為150萬噸，這一數(shù)字較9月份的347萬噸出現(xiàn)了明顯的減少，主要是由于巴西供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束，未來市場(chǎng)只有美國(guó)大豆供應(yīng)，由此必須更多地關(guān)注美國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)的情緒，偏低的價(jià)格或?qū)⒁�起農(nóng)戶的惜售情緒，這對(duì)于市場(chǎng)將會(huì)造成很大的傷害。

對(duì)于美豆市場(chǎng)，長(zhǎng)線基本面依然偏空，短期市場(chǎng)需要消化報(bào)告所帶來的影響，以及必須關(guān)注美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)中出現(xiàn)的惜售情況。

二、技術(shù)圖形

從短線上看，美豆01合約本周五強(qiáng)勢(shì)反彈，一舉突破均線系統(tǒng)的壓制，回歸年線附近，近期關(guān)注1300一線，該點(diǎn)位恰逢整數(shù)關(guān)口與年線雙重壓力，一旦突破，則短期技術(shù)面將會(huì)逐步轉(zhuǎn)牛。

從中線上看，當(dāng)前美豆價(jià)格依然處于階段性底部，市場(chǎng)依然沒有突破均線系統(tǒng)的制衡，經(jīng)過了連續(xù)六周的震蕩，均線系統(tǒng)粘合度已經(jīng)非常高，市場(chǎng)需要一次技術(shù)面的突破，但是時(shí)間依然需要等待。

因此從技術(shù)面的角度上看，短期市場(chǎng)依然處于糾結(jié)當(dāng)中，市場(chǎng)需要一次契機(jī)能夠激發(fā)資金面推動(dòng)價(jià)格的突破，預(yù)計(jì)美豆01合約仍將維持震蕩走勢(shì)。

豆粕：豆粕基本面不改，市場(chǎng)依然無力

本周豆粕1405合約維持低位震蕩，雖然美豆在本周五出現(xiàn)反彈，但是豆粕基本面依然偏空。

一、下游需求

截止11月8日，全國(guó)出欄瘦肉型豬均價(jià)達(dá)到15.32元/公斤，較去年同期的14.31元/公斤上漲7.06%，而豬肉價(jià)格達(dá)到23.79元/公斤，較去年同期上漲4.16%，三元仔豬均價(jià)25.2元/公斤，同比上漲4.83%，母豬均價(jià)為1723元/頭，同比上漲0.94%。全國(guó)豬糧比為6.56:1，同比上漲5.85%，而自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利達(dá)到81元/噸。

從指標(biāo)上看，本周中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)處于穩(wěn)定，市場(chǎng)并沒有太大的波動(dòng)，預(yù)計(jì)在近一個(gè)月市場(chǎng)將會(huì)維持這種情況。但是在12月，由于今年春節(jié)相對(duì)較早，因此生豬出欄也將相對(duì)偏早，這將造成春節(jié)后豬肉價(jià)格處于低點(diǎn)的周期較長(zhǎng)。有可能在下一年造成農(nóng)戶補(bǔ)欄意愿不足的局面。

二、國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)

截止11月8日，中國(guó)大豆港口庫存已經(jīng)達(dá)到570.7萬噸，較去年同期的477.3萬噸增加93.4萬噸，隨著國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量的增加，港口大豆庫存出現(xiàn)了明顯的反彈，這對(duì)于處于淡季的豆粕市場(chǎng)而言并不是一個(gè)好消息。前期市場(chǎng)不斷炒作豆粕供應(yīng)偏緊的問題，從當(dāng)前來看，這實(shí)屬一個(gè)假命題，而當(dāng)前美國(guó)大豆逐步到港后，供應(yīng)偏緊將會(huì)對(duì)于豆粕價(jià)格形成極大的壓制。

從理論成本上推斷，豆粕1405合約的價(jià)格較理論價(jià)格依然存在升水66元左右，根據(jù)豆粕市場(chǎng)傳統(tǒng)意義的現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)，那么當(dāng)前豆粕1405合約較理論價(jià)格偏高將近200元，豆粕遠(yuǎn)期合約的拋空機(jī)會(huì)依然存在。

三、操作建議

對(duì)于后期的操作而言，預(yù)計(jì)豆粕1405合約將會(huì)短期跟隨美豆反彈，但長(zhǎng)期依然維持弱勢(shì)，因此建議投資者長(zhǎng)線保持空頭思路，短期維持觀望，逢高拋空。

操作上，豆粕05合約可在3290一線逢高拋空，關(guān)注近遠(yuǎn)月合約之間的聯(lián)動(dòng)性。

豆油：外弱內(nèi)強(qiáng),后市不宜悲觀

報(bào)告解析：月度報(bào)告利多大豆,利空豆油

上周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布11月月度供需報(bào)告, 在報(bào)告中,美農(nóng)上調(diào)了美國(guó)13/14年度大豆產(chǎn)量,并高于9月份預(yù)估以及市場(chǎng)預(yù)估均值,利空價(jià)格。但是在同期的全球大豆平衡表中，卻將期末庫存下調(diào)，利多價(jià)格。最終市場(chǎng)對(duì)于利空因素炒作失去興趣，而對(duì)利多因素敏感性提高，CBOT大豆價(jià)格大漲。

然而不利的是，因?yàn)槿�球大豆壓榨量�?.8166億噸上調(diào)至28354億噸，從而導(dǎo)致全球豆油產(chǎn)量從4436萬噸增加到4463萬噸，盡管期末庫存因?yàn)槠诔鯉齑娴臏p少以及需求量的增加而從7154萬噸下降到7023萬噸。但是美國(guó)本土的豆油庫存卻在產(chǎn)量增幅大于期初庫存以及需求增幅的情況下而從16.15億磅上調(diào)到16.35億磅。

而上周五的CBOT走勢(shì)中，豆油合約卻下跌收陰�？梢娒蓝褂蛯�(duì)于利空因素的敏感要高于利多因素。

除了報(bào)告利多大豆利空豆油以外，美國(guó)有消息稱，食品藥物管理局建議禁止在加工食品中使用反式脂肪酸，而反式脂肪酸大多是用豆油制成的。

雖然外弱，但內(nèi)盤豆油要強(qiáng)于外盤

外盤豆油的疲軟不可避免的影響到內(nèi)盤豆油的走勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策的限制、消費(fèi)的低迷以及油廠銷售策略等的影響，也在近期令DCE豆油走勢(shì)承壓，1405合約在7300受壓回落。但是我們認(rèn)為內(nèi)盤豆油要強(qiáng)于外盤，且其后期走勢(shì)仍舊向好。

首先上文中分析美豆油一方面受制于美國(guó)期末庫存上調(diào)，另一方面遭遇政策限制，價(jià)格疲軟。但需要注意的是美豆油的主要消費(fèi)基礎(chǔ)在該國(guó)國(guó)內(nèi)，相較美豆至于國(guó)內(nèi)大豆來說其關(guān)聯(lián)度差別很大。美豆油的疲軟從影響力來說是要大幅弱于美豆的。

其次，海關(guān)公布數(shù)據(jù)來看，10月份大豆進(jìn)口量為419萬噸，不僅環(huán)比下降，同時(shí)較市場(chǎng)預(yù)期的507萬噸有很大幅度的減少，盡管未來美新豆陸續(xù)抵港將會(huì)增加未來兩個(gè)月的大豆到港量，但是階段性的豆類理論供應(yīng)量毫無疑問是下降的，也能在一定程度上緩解豆油的供應(yīng)壓力。

第三，豆油的重要消費(fèi)關(guān)口在春節(jié)前的備貨期，我們預(yù)計(jì)會(huì)在11月底到12月初展開，盡管時(shí)間點(diǎn)尚未到，但是預(yù)期存在將會(huì)限制豆油的下跌。

對(duì)于后市我們?nèi)耘f是看好的，尤其是農(nóng)產(chǎn)品終究以美豆為領(lǐng)軍，我們認(rèn)為美豆近一段時(shí)間內(nèi)最大的利空因素新年度產(chǎn)量增加已經(jīng)度過主要炒作期，后期很難出現(xiàn)更有力的利空因素來打壓價(jià)格，因此，對(duì)于后市我們認(rèn)為易漲難跌，那么在這個(gè)基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)豆油只要守護(hù)好關(guān)鍵位置就可以耐心等待價(jià)格的企穩(wěn)上行。

投資者需要關(guān)注的是，豆油再度沖擊7300-7400關(guān)鍵區(qū)間壓力，盡管空頭并未主動(dòng)追加倉單，但是多頭出現(xiàn)主動(dòng)止盈動(dòng)作，將會(huì)令豆油在近期內(nèi)維持調(diào)整動(dòng)作，美農(nóng)11月的月度供需報(bào)告是一個(gè)比較有利的時(shí)機(jī)，投資者關(guān)注在7150附近的倉位變動(dòng)。一旦多頭托盤入市，那么近期內(nèi)上破壓力的概率就會(huì)增加。

操作上，維持6900區(qū)間的基礎(chǔ)底單不動(dòng)，價(jià)格在6900-7300區(qū)間內(nèi)波動(dòng)則保持觀望，站穩(wěn)7300-7400區(qū)間加倉多單。

雞蛋：上市首日高開低走，后期價(jià)格有望逐步企穩(wěn)

1.雞蛋價(jià)格走勢(shì)季節(jié)性規(guī)律明顯，可嘗試跨期套利

周五為雞蛋期貨上市首日，主力1405合約全日高開低走。截至收盤，該合約報(bào)收3976元/500千克，較基準(zhǔn)價(jià)下跌24元/500千克，跌幅0.6%。

根據(jù)雞蛋價(jià)格歷史走勢(shì)規(guī)律，由于節(jié)日需求提振，雞蛋價(jià)格年內(nèi)最高點(diǎn)一般出現(xiàn)在9月份，其次為12月到春節(jié)前，春節(jié)后，氣溫逐漸適宜，蛋雞產(chǎn)蛋量增加，供應(yīng)壓力下價(jià)格逐步走低，一般在四五月份達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)�，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，近幾年，以河北雞蛋均價(jià)為例，9月與5月價(jià)格相差最高可達(dá)1元/斤-1.5元/斤，也就是1000-1500元/500千克，而期貨盤面上，周五開市首日收盤價(jià)1409與1405合約價(jià)差僅為336元/500千克，預(yù)計(jì)兩個(gè)合約之間價(jià)差有繼續(xù)擴(kuò)大的可能，所以，可以嘗試買1409合約拋1405合約的套利操作。

2. 雞蛋價(jià)格下方空間有限，有望逐步探底回升

對(duì)于后期走勢(shì)，雞蛋價(jià)格在9月份沖高之后逐步回落，11月份雞蛋供應(yīng)及需求基本保持平衡，蛋價(jià)有望保持穩(wěn)定，12月-1月由于氣溫較低，雞蛋產(chǎn)蛋量下降減少市場(chǎng)供應(yīng)，而元旦及春節(jié)的節(jié)日消費(fèi)對(duì)于雞蛋需求有所提振，此外，對(duì)于養(yǎng)殖戶來說，冬季養(yǎng)殖成本也較高，玉米目前受臨儲(chǔ)收購(gòu)預(yù)期提振，飼料廠采購(gòu)熱性增長(zhǎng)，價(jià)格有小幅上漲態(tài)勢(shì)，從蛋雞配合料的價(jià)格走勢(shì)來看，蛋雞配合料從今年5月底的3.06元/公斤一路上漲至近期的3.17元/公斤，而且冬天蛋雞進(jìn)入疾病高發(fā)時(shí)期，此時(shí)，醫(yī)藥疫苗的投入量會(huì)有所增加，加上保溫設(shè)備等的投入，整體而言冬季蛋雞養(yǎng)殖的成本較高。

所以，后期供應(yīng)偏緊以及成本增加都將助推雞蛋價(jià)格，使其在11月的基礎(chǔ)上小幅增加。對(duì)于雞蛋期貨來說，后期有望進(jìn)入探底回升階段，短期來看，主力1405合約支撐位3970，1409支撐4300，有效跌破后可短空介入，但需注意合約上市初期波動(dòng)性大，謹(jǐn)慎操作，及時(shí)止盈觀望，待行情穩(wěn)定后再介入。