【獨(dú)家】美農(nóng)報(bào)告多空未定，豆粕豈敢高枕無(wú)憂？

 　　國(guó)慶假期前后，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)行情變化頻生。節(jié)前供應(yīng)端缺口擴(kuò)大導(dǎo)致下游市場(chǎng)出現(xiàn)一輪恐慌性采購(gòu)補(bǔ)貨，推動(dòng)豆粕價(jià)格連續(xù)拉升，但未能延續(xù)。隨著國(guó)慶假期期間，全國(guó)油廠以60%以上的平均開(kāi)機(jī)率進(jìn)行壓榨生產(chǎn)，豆粕供應(yīng)端缺口得以縮窄，市場(chǎng)對(duì)豆粕的詢價(jià)采購(gòu)需求亦同步減弱�？梢哉f(shuō)節(jié)后豆粕現(xiàn)貨廠商挺價(jià)信心并不堅(jiān)定，基本面對(duì)豆粕行情的支撐強(qiáng)度正在下降，這個(gè)時(shí)候外圍市場(chǎng)的漲跌變化將給國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨廠商更多方向性的指引。北京時(shí)間明日夜間，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）即將發(fā)布10月份大豆供需報(bào)告，就目前前瞻預(yù)估結(jié)果來(lái)看，本次報(bào)告內(nèi)容多空交織，未來(lái)美豆期貨方向性不明確，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情很難高枕無(wú)憂。

　　關(guān)鍵數(shù)據(jù)有調(diào)整，美豆期貨漲跌幾率各半

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于本周四（10月12日）發(fā)布10月份供需報(bào)告。分析師們平均預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆產(chǎn)量為44.47億蒲式耳，預(yù)測(cè)范圍在43.35-44.9億蒲式耳。作為對(duì)比，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測(cè)為44.31億蒲式耳。分析師們平均預(yù)計(jì)2017年美國(guó)大豆平均單產(chǎn)為50蒲式耳/英畝，預(yù)測(cè)范圍在49.1到52.1蒲式耳/英畝，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測(cè)為49.9蒲式耳/英畝。分析師們平均預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆收獲面積為8901.7萬(wàn)英畝，預(yù)測(cè)范圍在8850-8982萬(wàn)英畝。美國(guó)農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測(cè)為8873.1萬(wàn)英畝。分析師們平均預(yù)計(jì)2017/18年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存為4.47億蒲式耳，預(yù)測(cè)范圍在3.75億到5億蒲式耳，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上月的預(yù)測(cè)為4.75億蒲式耳。由以上前瞻預(yù)估數(shù)據(jù)可以看出，分析機(jī)構(gòu)對(duì)本次報(bào)告的兩大數(shù)據(jù)估值有調(diào)整。首先是整體產(chǎn)量調(diào)高，由于新季美豆已經(jīng)進(jìn)入收割周期，這個(gè)時(shí)候美豆單產(chǎn)模型已經(jīng)建立，整體收割面積也更接近實(shí)際數(shù)值，因此前瞻預(yù)估的趨勢(shì)引導(dǎo)是有一定的理論支撐的。若實(shí)際報(bào)告果真調(diào)高產(chǎn)量數(shù)據(jù)，恐利空于美豆期貨。但因近期美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨量同比大增，且出口略好于往年同期，使得分析師同時(shí)下調(diào)了美豆期末庫(kù)存估值，這將會(huì)作為利多因素支撐美豆期貨。如果單純從前瞻數(shù)據(jù)來(lái)看，本次報(bào)告多空交織，至于美豆期貨行情向哪個(gè)方向傾斜，就得看資金對(duì)報(bào)告解讀的深入程度了。至少目前美豆期貨在報(bào)告公布之后漲跌的幾率各占一半。中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)調(diào)高造成的利空影響或?qū)⒏�有傾向性，也就是說(shuō)報(bào)告偏空的可能性更大，美豆期貨運(yùn)行區(qū)間或?qū)⑾乱浦?30-950美分/蒲之間。這樣一來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情恐將在10月中旬承受外圍市場(chǎng)的利空壓力并錄得50-80/噸左右的下跌空間。

　　供應(yīng)不緊需求不強(qiáng)，基本面反成X因素

　　節(jié)前國(guó)內(nèi)豆粕行情突然大漲，很大程度上是得益于工廠未執(zhí)行合同集中到期未點(diǎn)價(jià)，工廠現(xiàn)貨全部執(zhí)行合同后現(xiàn)貨供應(yīng)短缺，下游市場(chǎng)擔(dān)憂貨源緊張而恐慌性補(bǔ)貨導(dǎo)致。但在節(jié)后這種情況已經(jīng)不存在了。據(jù)中國(guó)糧油信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)慶期間大多數(shù)地區(qū)油廠維持開(kāi)機(jī)生產(chǎn)，平均開(kāi)機(jī)率高達(dá)61.64%，累計(jì)大豆壓榨量達(dá)到178.5萬(wàn)噸，折算成豆粕產(chǎn)量約為137萬(wàn)噸。因國(guó)慶期間豆粕無(wú)成交，這產(chǎn)出的137萬(wàn)噸豆粕基本上全部點(diǎn)價(jià)出庫(kù)，大大緩解了豆粕市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，節(jié)后豆粕整體庫(kù)存也止跌緩漲，達(dá)到72萬(wàn)噸左右（如下圖）。而下游市場(chǎng)也因原料整體供應(yīng)增多而采購(gòu)意愿趨于理性，據(jù)筆者采訪獲悉，目前飼料生產(chǎn)企業(yè)豆粕庫(kù)存仍維持在7-10天用量，基本較節(jié)前持平，10月份采購(gòu)策略基本上將以隨用隨補(bǔ)為主，暫時(shí)沒(méi)有做大庫(kù)存的計(jì)劃。這樣一來(lái)，國(guó)慶節(jié)后豆粕供應(yīng)不緊，需求不強(qiáng)，在外圍市場(chǎng)指引不明確的情況下，基本面細(xì)微的變化都將對(duì)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生方向性影響，成為左右行情的X因素。

　　綜合上文，中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認(rèn)為，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情在近期有趨弱運(yùn)行的可能，主要的壓力來(lái)自于美豆報(bào)告的偏空預(yù)期以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基本面的強(qiáng)勢(shì)漸微。但從豆粕季節(jié)性變化規(guī)律來(lái)看，第四季度豆粕現(xiàn)貨價(jià)格是有反彈的傳統(tǒng)的。結(jié)合各地區(qū)環(huán)保檢查陸續(xù)結(jié)束，終端養(yǎng)殖年前補(bǔ)欄周期將啟動(dòng)，豆粕終端需求值得期待。中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師李一峰認(rèn)為豆粕行情在第四季度將呈近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的走勢(shì)，周期低點(diǎn)或?qū)⒃?0月份，建議下游市場(chǎng)可在報(bào)告結(jié)果公布之后進(jìn)行庫(kù)存布局，補(bǔ)貨方式以現(xiàn)貨結(jié)合基差為宜，即現(xiàn)貨低價(jià)采購(gòu)補(bǔ)充近月需求，同時(shí)采購(gòu)11-12月基差合同，鎖定未來(lái)2個(gè)月的原料需求。（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 李一峰）