2017豬價(jià)下半年能否重演5年前的走勢(shì)？

　　我們看到2017年上半年生豬價(jià)格走勢(shì)與2012年同期驚人相似：年初以來(lái)跌跌不休，進(jìn)入6月后，開始觸底并有反彈跡象。這從一個(gè)側(cè)面證明了豬周期的有效性。

　　那么，今年下半年能重演5年前的走勢(shì)嗎（2012年，豬價(jià)從年中觸底反彈，至年底上漲了25%）？

　　首先從基本面來(lái)說(shuō)，各大企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的步伐雖然因?yàn)樨i價(jià)大幅回落可能有所減慢，但自2016年以來(lái)已經(jīng)形成的投資是無(wú)法收回的，開弓沒有回頭箭，生豬產(chǎn)能擴(kuò)張和供給能力的增加是必然趨勢(shì)。從批發(fā)市場(chǎng)日上量看，豬肉消費(fèi)較上年有所回升，但整體趨勢(shì)也不樂(lè)觀。從消費(fèi)比價(jià)關(guān)系來(lái)看，豬價(jià)回落幅度較大，但雞肉、雞蛋等價(jià)格走勢(shì)也同樣疲軟，因此豬肉相對(duì)其他畜產(chǎn)品比價(jià)仍處于近5年來(lái)的高位，不利于豬肉消費(fèi)回升。因此2017年下半年基本面能否支持如此大的漲幅是值得懷疑的。

　　其次我們看看2012年都發(fā)生了什么：

　　2012年豬價(jià)走出了一個(gè)V字形，與此同時(shí)，生豬存欄走出了一個(gè)近似倒V字形。這一年的豬價(jià)是從2011年7-8月的頂點(diǎn)回落，經(jīng)歷了將近一年時(shí)間達(dá)到階段性底部，之后進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)半年的上升通道。

　　豬價(jià)和存欄變化從長(zhǎng)期趨勢(shì)看是反相關(guān)的，但中短期趨勢(shì)就難說(shuō)。2012年6-9月間，生豬存欄節(jié)節(jié)攀升，但并沒有對(duì)生豬價(jià)格形成足夠的壓力，豬價(jià)也在同步走高。

　　問(wèn)題出在養(yǎng)殖利潤(rùn)上。當(dāng)2012年6月，豬價(jià)跌至13.4元/公斤的年內(nèi)低點(diǎn)時(shí)（與今年6月均價(jià)相去不遠(yuǎn)），無(wú)論是自繁自養(yǎng)還是專業(yè)育肥，都有相當(dāng)理想的利潤(rùn)空間（200-400元/頭）。實(shí)際上，專業(yè)育肥的利潤(rùn)甚至還要好于前者，這是因?yàn)樽胸i價(jià)格太便宜了：2012年生豬價(jià)格與今年相當(dāng)，但仔豬價(jià)格只有今年的一半。

　　良好的利潤(rùn)水平使得養(yǎng)殖戶有充分的底氣來(lái)壓欄，等待并促進(jìn)價(jià)格的好轉(zhuǎn)；同時(shí)還不妨礙進(jìn)行擴(kuò)繁或者新建，以獲取更大收益。按出欄量估算，2012年第二季度出欄占全年比重是20%，而2007-2011年在23-25%；第三季度占比為22%，是近10年以來(lái)最低的。這就是在2012年發(fā)生的事情: 養(yǎng)殖戶在第二和第三季度減少出欄，穩(wěn)住并拉起了價(jià)格，并且等來(lái)了10月以后的需求放量，第四季度出欄量同比增加13%。兩相疊加，年底價(jià)格攀升到16元/公斤以上。以當(dāng)時(shí)的成本估算，500元/頭的利潤(rùn)是沒有問(wèn)題的。

　　那么2017年能重演這個(gè)局面嗎？我認(rèn)為不能。因?yàn)橹�撐這個(gè)邏輯的主要因素：養(yǎng)殖利潤(rùn)已經(jīng)改變了。當(dāng)今年豬價(jià)降至13-14元/公斤時(shí)，自繁自養(yǎng)還有較好利潤(rùn)，但專業(yè)育肥只夠回本了。這原因就在于仔豬價(jià)格比五年前漲了一倍——實(shí)際上還不止一倍，那些在今年購(gòu)買千元仔豬進(jìn)行育肥的養(yǎng)殖戶統(tǒng)統(tǒng)虧損了。

　　價(jià)格決定利潤(rùn)，利潤(rùn)又決定了對(duì)價(jià)格的預(yù)期。當(dāng)能夠看見利潤(rùn)的時(shí)候，會(huì)傾向于看好后期價(jià)格，反之，就會(huì)看空，利潤(rùn)水平的下降使得養(yǎng)殖戶博弈能力被削弱了。他們沒有任何積極性去壓欄，而是要盡快出清存貨。6月下旬以來(lái)的豬價(jià)回暖或許是一個(gè)好機(jī)會(huì)，供應(yīng)的提前放量會(huì)使價(jià)格的回升幅度受到限制。

　　我們?cè)購(gòu)呢i周期的角度來(lái)分析，從頂點(diǎn)回落之后大約一年，豬價(jià)到達(dá)階段性底部，然后出現(xiàn)反彈。上一個(gè)周期的反彈幅度不小——這正是2012年下半年發(fā)生的事。但是5年前能做到這一點(diǎn)，是因?yàn)槟菚r(shí)候散戶占比還比較多，當(dāng)行業(yè)平均水平還在表現(xiàn)盈利的時(shí)候，已經(jīng)有大批散戶因?yàn)樘潛p或者盈利太少（考慮家庭用工折價(jià)）退出了。散戶的退出削弱了有效供應(yīng)能力（從存欄總量看可能還在增加，但是大中豬是在減少的），推高了價(jià)格。而在2017年，散戶退出的影響已經(jīng)大打折扣，因?yàn)槭袌?chǎng)上已經(jīng)沒有多少散戶存在了。規(guī)模企業(yè)或者規(guī)模養(yǎng)殖戶除非被環(huán)保政策刮到，否則即使是虧損，也不會(huì)輕易退出。產(chǎn)業(yè)集中度的提高熨平了周期的波動(dòng)幅度，像2012-2015年那樣，一年之內(nèi)價(jià)格鋸齒形的大漲大跌不容易出現(xiàn)了。

　　所以我們預(yù)計(jì)，6月底開始的價(jià)格反彈動(dòng)力不足，至少將遠(yuǎn)不及5年的情況。下半年價(jià)格會(huì)圍繞14元/公斤上下震蕩，主要區(qū)間在13-15元/公斤，三季度因需求較低，價(jià)格轉(zhuǎn)頭向下的可能性仍然不難排除。也許在第四季度的需求拉動(dòng)下，價(jià)格會(huì)攀升到16元/公斤甚至超過(guò)，但是不能指望價(jià)格能夠長(zhǎng)期維持在這個(gè)水平上。2017年和2012年一樣，也是一個(gè)V字形走勢(shì)，但是這個(gè)V字形也許更像一個(gè)L形狀。