難熬！整體營收不佳，生豬養(yǎng)殖行業(yè)翹盼“春天”

3月以來，多家養(yǎng)殖上市公司披露2023年年報信息。期貨日報記者查閱發(fā)現(xiàn)，去產(chǎn)能進度緩慢導致出欄量與消費量不匹配，本輪豬周期低谷期拉長，上市豬企虧損加劇。

與此同時，蛋雞養(yǎng)殖已持續(xù)盈利3年，但2023年收益較2022年有所下降。記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，2023年蛋雞養(yǎng)殖收益最低的時候在7月上旬，僅6.58元/只，9月中旬中秋需求旺季到來，蛋雞養(yǎng)殖收益達到全年最高點71.61元/只，當時養(yǎng)殖場雞蛋出場價格攀升至11.06元/公斤。不過，蛋雞養(yǎng)殖收益未能超過2022年同期，主要原因是蛋雞存欄數(shù)量增加后市場供應(yīng)無虞。

養(yǎng)豬和養(yǎng)雞利潤分化

2023年雞蛋平均價格高于往年，但由于養(yǎng)殖成本較高，壓縮了蛋雞養(yǎng)殖的利潤空間，養(yǎng)殖戶相應(yīng)延長了在產(chǎn)蛋雞養(yǎng)殖周期，以至于其補欄意愿不高，蛋雞整體存欄量偏低，進而抑制商品代雛雞價格。

一位貿(mào)易人士直言，前兩年養(yǎng)雞利潤還可以，但今年開始虧損了。據(jù)悉，2022年2月中下旬到3月初蛋雞養(yǎng)殖一度虧損，其間最大虧損為6.72元/只。不過，3月中旬便扭虧為贏，之后持續(xù)盈利，直至2024年春節(jié)后。其中，2022年10月底盈利達到82.08元/只，為2019年11月中旬以來蛋雞養(yǎng)殖的最高收益。

養(yǎng)雞企業(yè)2023年收益下滑，養(yǎng)豬企業(yè)更是艱難度日。

作為全球最大的豬肉生產(chǎn)和消費市場，中國人每年大約吃掉7億頭豬。2023年以來，豬肉價格大部分時間都在15元/公斤浮動，這樣的價格讓更多的人實現(xiàn)了“豬肉自由”。

但是，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的日子屬實難熬。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露的數(shù)據(jù)，2023年生豬養(yǎng)殖頭均虧損76元，這也是自2014年以來首個算總賬全年虧損的年份。“全國大部分養(yǎng)殖戶和農(nóng)牧企業(yè)都在虧損。”新希望集團董事長劉永好在今年全國兩會期間表示。

上市豬企的年報業(yè)績可見一斑。2023年，生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍虧損，行業(yè)龍頭也未能幸免。生豬養(yǎng)殖10家上市企業(yè)中，8家虧損。其中，溫氏股份2023年歸屬于母公司凈虧損63.29億元，而上年同期為盈利52.89億元。就連以“成本控制”著稱的牧原股份也出現(xiàn)上市以來的首虧，預(yù)計歸屬于母公司凈虧損39億—47億元。

溫氏股份2023年業(yè)績快報顯示：營業(yè)總收入899億元，同比增長7.4%；營業(yè)利潤-60.5億元，同比下降199.04 %；利潤總額-63.0億元，同比下降208.48%；歸屬于上市公司股東凈利潤-63.2億元，同比下降219.66%。

牧原股份2023年業(yè)績預(yù)告顯示，凈利潤-46億—-38億元；歸屬于上市公司股東凈利潤-47億—-39億元。

新希望也披露了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3億元，同比扭虧為盈，扣非后凈利潤預(yù)計-45億元。

大北農(nóng)業(yè)績快報顯示，2023年歸屬于上市公司股東凈利潤-22億—-18億元。

中信建投期貨研究員魏鑫表示，2023年生豬養(yǎng)殖總體面臨持續(xù)虧損困境，但虧損幅度收窄，豬價處于飼料成本之上。

對于虧損原因，多家生豬養(yǎng)殖企業(yè)在年報中提及，一是養(yǎng)豬成本高；二是行情低迷；三是產(chǎn)能過剩。

2023年生豬養(yǎng)殖板塊企業(yè)幾乎全線虧損，對此，格林大華生豬研究員張曉君告訴記者，主要原因是產(chǎn)能快速提升導致“規(guī)模不經(jīng)濟”。2019—2021年連續(xù)3年超額養(yǎng)殖紅利吸引大量資金涌入生豬養(yǎng)殖行業(yè)，生豬養(yǎng)殖規(guī)�；�程度快速提升。據(jù)統(tǒng)計，2023年全國生豬出欄量TOP20企業(yè)合計出欄生豬約1.99億頭，占比約28%，同比增長19%。其中19家企業(yè)生豬出欄量創(chuàng)歷史新高。

另外，在資金、技術(shù)推動下，我國養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)效率大幅提升。Mysteel的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年生豬平均PSY（每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數(shù)）分別為16.8、17.5和20；涌益資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021—2023生豬平均MSY（每年每頭母豬出欄肥豬頭數(shù)）分別為17.39、18.16和18.72。生產(chǎn)效率持續(xù)提升導致能繁母豬存欄量下降，但生豬市場整體供應(yīng)仍處在相對高位。前期部分盲目擴張產(chǎn)能的企業(yè)反而因大量資產(chǎn)閑置而面臨“規(guī)模不經(jīng)濟”的結(jié)果。據(jù)新豬派統(tǒng)計，截至2023年年底，118家萬頭（能繁母豬）豬企產(chǎn)能利用率平均值為67%。產(chǎn)能利用率低，直接推高企業(yè)養(yǎng)殖成本。大量閑置資產(chǎn)除了資金占有費高外，生產(chǎn)設(shè)備的運維費用隨之升高。

河南豫東地區(qū)某養(yǎng)殖企業(yè)負責人趙成感慨，生豬價格磨底時間太長了。山西證券認為，本輪生豬價格磨底時間如此之長，一個重要原因在于前期高豬價帶來投資沖動的產(chǎn)業(yè)后遺癥，這是“非洲豬瘟”帶來“非常周期”后的一次“非常調(diào)整”。豬價磨底時間超預(yù)期導致養(yǎng)殖成本相對較高的企業(yè)持續(xù)陷于虧損狀態(tài)。

飼料成本處于相對高位

“從養(yǎng)雞成本構(gòu)成來看，飼料成本占比60%左右，而在飼料配比中，玉米、豆粕占比超過70%，故飼料原料玉米、豆粕價格的變化對蛋雞養(yǎng)殖成本的影響較大。”光大期貨研究員孔海蘭介紹，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月4日，每斤雞蛋對應(yīng)飼料成本3.23元，較2月低點增加0.05元，但較2023年8月歷史高點低0.83元。

飼料成本不僅在蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)至關(guān)重要，在生豬養(yǎng)殖行業(yè)同樣如此。

魏鑫表示，生豬養(yǎng)殖成本與飼料和仔豬兩方面的價格有關(guān)。飼料成本方面，2023年年中由于替代品較多，飼料成本有所下移，主要企業(yè)養(yǎng)殖成本在16元/公斤上下，之后仔豬價格回落，外購仔豬的一般養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖成本能控制在15元/公斤以內(nèi)。

五部委的數(shù)據(jù)顯示，2024年2月規(guī)模養(yǎng)殖生豬成本為1995元/頭，環(huán)比下降3.0%、同比下降11.7%。中國飼料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—2月，飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比41.1%，同比下降1.5%；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比12.8%，同比下降1.4%。當前，集團企業(yè)紛紛在飼料配方、生產(chǎn)效率、品系優(yōu)化、科技創(chuàng)新等角度全方位探索降成本的實現(xiàn)路徑，2024年仍是降本增效大年。根據(jù)部分上市企業(yè)公告，2024年生豬養(yǎng)殖目標成本在14—15.5元/公斤。

張曉君認為，2023年玉米、豆粕等原料價格處于相對高位，一定程度上給養(yǎng)殖端降成本增加了難度。數(shù)據(jù)顯示，2023年豆粕均價為4300元/噸，略低于2022年的4556元/噸，但三季度高點接近5000元/噸；2023年東北玉米均價為2628元/噸，略低于2022年的2664元/噸，但三季度高點為2760元/噸。從時間窗口來看，2023年8月原料價格達到年內(nèi)高點。

規(guī)�；�程度快速提升

“連著3年養(yǎng)雞都在盈利，總體算下來，比養(yǎng)豬好一些。不過，去年年初至今，有些養(yǎng)殖戶快速入場，現(xiàn)在養(yǎng)雞已經(jīng)開始出現(xiàn)虧損，估計今年會有中小養(yǎng)殖戶退出。”新鄭蛋雞養(yǎng)殖戶老李表示。

散戶退出，上市公司市場份額保持穩(wěn)定增長。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，溫氏股份、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、民和股份銷售情況分別為：銷售肉雞 11.83 億只（含毛雞、鮮品和熟食）、銷售肉雞4.57 億只（含毛雞、屠宰品及熟制品）、銷售雞肉生食 122.28 萬噸、銷售雞肉制品8.47噸，同比增長 9.51%、12.16%、7.16%和18.25%。

與雞市場不同的是，生豬市場份額顯著降低。

記者注意到，近幾年我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)中小養(yǎng)殖戶持續(xù)退出，規(guī)模化程度快速提升。非洲豬瘟前我國年出欄500頭以上的企業(yè)占比不足30%，而2023年年末達到68%。

值得注意的是，集團場之間的較量已經(jīng)拉開帷幕。成本偏高、管理效率偏低的集團場負債率升高，而養(yǎng)殖成本相對較低且資產(chǎn)情況良好的集團場正在穩(wěn)步擴張。高成本產(chǎn)能淘汰出清是必經(jīng)之路，我國養(yǎng)殖行業(yè)進入規(guī)�；�發(fā)展的后半程。

“飼料、養(yǎng)殖企業(yè)紛紛尋求產(chǎn)業(yè)縱向一體化發(fā)展，預(yù)計縱向一體化完成前，養(yǎng)殖端‘內(nèi)卷’將帶動原料、屠宰等全產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，各環(huán)節(jié)進入微利時代。未來2—3年養(yǎng)殖行業(yè)將經(jīng)受更大考驗。”張曉君認為。

能繁母豬存欄量自2023年1月起已連續(xù)14個月環(huán)比下降，但仍處于綠色區(qū)域。五部委的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月末，全國能繁母豬存欄4042萬頭，較2022年12月末的4390萬頭減少7.9%，但仍高于3900萬正常保有量3.6%，處于綠色區(qū)域，仍以市場調(diào)節(jié)為主，不需要啟動調(diào)控措施。2023年2月至2024年2月能繁母豬存欄平均數(shù)為4219萬頭，按照PSY20、成活率85%推算，2024年生豬出欄量約為7.17億頭，略低于2023年的7.26億頭，但高于2022年的6.99億頭，即全年生豬出欄量仍處于較高水平。

“2023年四季度以來仔豬價格持續(xù)上漲、淘汰母豬價格堅挺、市場看漲情緒升溫，預(yù)計2024年3月后能繁母豬存欄量繼續(xù)下降的動能不足，去產(chǎn)能進程將再度放緩。”張曉君說。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2023年全國生豬出欄72662萬頭，比上年增長3.8%；豬肉產(chǎn)量為5794萬噸，比上年增長4.6%，處于2015年以來的最高水平。

養(yǎng)殖業(yè)內(nèi)人士告訴期貨日報記者，受2023年四季度疫病暴發(fā)、春節(jié)前集團場大量提前出欄影響，春節(jié)后市場中大豬源減少，肥標價差拉大，集團場普遍壓欄增重或者二育進場，導致生豬出欄體重自2月中下旬以來持續(xù)抬升，供應(yīng)壓力后移至4月。

今年3月豬價持續(xù)反彈

據(jù)期貨日報記者了解，今年3月以來，全國生豬價格一反淡季常態(tài)，反而持續(xù)反彈，單月上漲6.55%。4月7日，生豬價格報于15.27元/公斤，仔豬價格環(huán)比上漲近15.56%。“近期豬價偏強運行，主要由于終端需求緩慢恢復(fù)，且養(yǎng)殖端看漲二季度行情，壓欄惜售、二次育肥補欄現(xiàn)象增加，生豬供應(yīng)收緊。供需共同支撐豬價上漲。”國家級重慶生豬大數(shù)據(jù)中心申靜邈說。

申靜邈還表示，產(chǎn)能去化成果也是豬價走強不可忽視的因素之一。2月全國能繁母豬存欄量為4042萬頭，環(huán)比下滑0.61%。比較來看，目前能繁母豬存欄量較2023年年末下降2.47%，多家機構(gòu)預(yù)計行業(yè)產(chǎn)能去化將持續(xù)。

一般而言，生豬行業(yè)具有明顯的周期性特征，通常3—4年為一個周期。豬肉價格上漲—養(yǎng)豬戶增加—生豬供大于求—價格下降—部分養(yǎng)豬戶退出—產(chǎn)能出清—供不應(yīng)求—價格上漲，循環(huán)往復(fù)。

而從2022年開始，就有部分行業(yè)人士稱，傳統(tǒng)豬周期失靈了。對于這幾年的行情，也有行業(yè)人士直言，是大周期疊加小周期。

2021年全年生豬產(chǎn)業(yè)大幅虧損，帶動養(yǎng)殖端去產(chǎn)能，2022年3月加速去化，同年4月豬價筑底回升，市場認為新周期啟動。然而，上行周期僅持續(xù)半年，豬價便觸頂回落，3個月時間現(xiàn)貨價格跌破成本線，且2023年全年維持在13.5—17.5元/公斤的區(qū)間內(nèi)。

對于2024年的生豬養(yǎng)殖市場，張曉君認為，政策邏輯是宏觀調(diào)控將繼續(xù)發(fā)力顯效，“穩(wěn)物價”政策指引力度有望加大。產(chǎn)業(yè)邏輯是養(yǎng)殖端仍處規(guī)模化進程深水區(qū)，生豬去產(chǎn)能進入實質(zhì)階段，其豬瘟疫病常態(tài)化可能延長去產(chǎn)能周期。綜合考慮，豬價預(yù)計圍繞養(yǎng)殖成本季節(jié)性波動。

申靜邈告訴記者，雖然2023年能繁母豬存欄量小幅下降，但考慮到生產(chǎn)效率普遍提升，當前生豬產(chǎn)能仍高于正常保有量。2023年9月以來局部地區(qū)生豬疫病導致產(chǎn)能被動去化加速，但當前集團場后備母豬充足，高淘對應(yīng)高補，被動去化難以形成產(chǎn)能的實質(zhì)去化，價格長周期拐點仍難預(yù)見。然而，考慮到被動淘汰到補欄之間的時間差，供應(yīng)階段性減少，將推動豬價短時上漲。

單看二季度，張曉君認為，生豬出欄量環(huán)比減少，市場供求格局有望改善，豬價整體預(yù)期向好。然而，供應(yīng)壓力后移限制豬價上漲幅度。重點關(guān)注出欄體重及集團場壓欄結(jié)束后的現(xiàn)貨表現(xiàn)。若集團場恢復(fù)出欄，但體重沒有下降趨勢，則豬價穩(wěn)中偏強運行；若體重回落，則說明標豬仍較充足，豬價持續(xù)向上的動能不足。

“雖然近期豬價出現(xiàn)淡季不淡的表現(xiàn)，但是否就此進入上升通道難下定論。目前來看，市場存在分歧，主要源于供應(yīng)波動。”申靜邈表示，近期豬價上漲源于壓欄惜售和二次育肥壓制了供應(yīng)量，但伴隨著需求跟進不足、二育情緒轉(zhuǎn)弱，養(yǎng)殖戶出欄積極性將提升。

魏鑫表示，生豬市場在季節(jié)性和供應(yīng)的驅(qū)動下，現(xiàn)貨端有階段性走強的空間。目前期貨端處于預(yù)期注入階段，相比現(xiàn)貨市場，整體節(jié)奏提前，同時變化幅度更加謹慎。

衍生品護航養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營

2023年豬價持續(xù)低位徘徊，生豬養(yǎng)殖企業(yè)處于虧損狀態(tài)，但參與生豬期貨賣出套保的養(yǎng)殖企業(yè)切實有效規(guī)避了豬價下跌風險。在新產(chǎn)業(yè)格局下，未參與套保的養(yǎng)殖企業(yè)對于風險管理的需求愈加迫切，越來越多的企業(yè)正在加入或嘗試使用期貨套保進行風險管理。

光大期貨研究員孔海蘭認為，生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以利用期貨對養(yǎng)殖利潤閉環(huán)式套保。相關(guān)養(yǎng)殖企業(yè)通過期貨盤面買入玉米、豆粕，在飼料采購環(huán)節(jié)進行成本保護。同時，根據(jù)養(yǎng)殖計劃，對生豬進行銷售價格保護。

“養(yǎng)殖企業(yè)合理利用期貨工具，對于可持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營具有重要意義。”中信建投期貨研究員魏鑫表示，目前多家大型主流企業(yè)都在使用期貨工具，交易結(jié)果同行業(yè)波動相對沖，有效降低了利潤的波動。

期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，A股上市豬企參與包括生豬期貨在內(nèi)的商品期貨套保，額度穩(wěn)步增長。據(jù)統(tǒng)計，2023年16家A股上市豬企參與商品套保的額度合計達69.8億元，同比增長14.86%。在上述上市豬企發(fā)布的公告中，套保涉及的期貨品種包括但不限于玉米、大豆、豆粕、豆油、菜粕、菜油、生豬等期貨及期權(quán)合約，上述品種基本涵蓋了生豬養(yǎng)殖原料端和銷售端所需風險管理的對應(yīng)品種。

除此之外，養(yǎng)殖企業(yè)也會根據(jù)自身情況積極探索期現(xiàn)結(jié)合的路徑最大程度鎖定養(yǎng)殖利潤。例如，具備生豬交割庫資質(zhì)的養(yǎng)殖企業(yè)，根據(jù)現(xiàn)貨區(qū)域價差、不同體重段價格對比來選擇現(xiàn)貨或期貨作為最佳銷售途徑；不具備生豬交割庫資質(zhì)的企業(yè)，在最有利區(qū)域、生豬體重段進行遠期鎖價。

記者查閱溫氏集團、雙匯發(fā)展、上海梅林、京基智農(nóng)、牧原股份、新希望、大北農(nóng)、巨星農(nóng)牧8家生豬養(yǎng)殖上市公司的報告發(fā)現(xiàn)，4家提及開展套保業(yè)務(wù)，分別是雙匯發(fā)展、上海梅林、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧。其中，雙匯發(fā)展在年報中寫道，套保取得了良好效果：公司開展套保的產(chǎn)品僅限于與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)品，套保的數(shù)量與被套保的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)在品種、規(guī)模、方向、期限等方面相互匹配，且嚴格按照制訂的套保計劃進行，在業(yè)務(wù)操作中時刻關(guān)注期貨市場的變化，對公司現(xiàn)貨采購的節(jié)點、價格把控起到了較好的作用，同時豐富了采購渠道，基本實現(xiàn)了套保目標。

另外，對于衍生品接受程度較高且運用較成熟的企業(yè)，可以在期貨套保的基礎(chǔ)上，運用場內(nèi)期權(quán)、場外期權(quán)等衍生工具進行多元化、全方位的價格風險管理。鑒于生豬期貨場內(nèi)期權(quán)尚未上市，市場呼吁交易所加快生豬場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)上市，為企業(yè)提供更加協(xié)同、多樣、低成本的風險管理工具。

魏鑫提醒稱，期貨本身是一種工具，其使用方式?jīng)Q定了最終結(jié)果。企業(yè)需要以全局風險管理的高度、從期現(xiàn)結(jié)合的角度利用期貨工具，才能實現(xiàn)降低風險、穩(wěn)健經(jīng)營的目的。