陳寵霞：談禾豐逆勢(shì)上市 突出四大優(yōu)勢(shì)

作為一名農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究人士，深知近兩年農(nóng)牧業(yè)行情進(jìn)入低谷周期。很多農(nóng)業(yè)企業(yè)步履維艱，而禾豐牧業(yè)卻選擇在這個(gè)時(shí)候籌備上市，這也給投資者提供了更為理性的參考。

　　一、主業(yè)突出，符合現(xiàn)代企業(yè)可能快速發(fā)展的基本理念，具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。從數(shù)據(jù)上看，2011年、2012年和2013年，禾豐牧業(yè)的飼料業(yè)務(wù)收入占總收入的比例分別為76.35%、77.33%和72.64%。說明禾豐牧業(yè)圍繞飼料原料貿(mào)易——飼料生產(chǎn)和銷售 ——畜產(chǎn)品屠宰加工以及飼料相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營的同時(shí)，把飼料業(yè)務(wù)發(fā)展放在首位，起到了抓住中間、帶動(dòng)兩翼的作用。這也符合管理學(xué)上的“二八法則”。禾豐牧業(yè)發(fā)布的消息稱，其2012年銷量占國內(nèi)飼料總銷量的比例為1%，說明市場容量巨大。如果禾豐牧業(yè)堅(jiān)持飼料業(yè)務(wù)主業(yè)，必將具有強(qiáng)大的主業(yè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　二、團(tuán)隊(duì)精干，適應(yīng)當(dāng)代管理可能快速拓展的核心思路，具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。信息披露中，截至2013年12月31日，禾豐牧業(yè)員工 3782人，比2012年減少了4.28%。大中專以上的比例為63.06%。40歲以下的比例為74.04%。管理費(fèi)用中職工薪酬占營業(yè)收入的比重低于同行業(yè)上市公司平均值0.54個(gè)百分點(diǎn)。2012年飼料業(yè)務(wù)銷售人員人均銷售額比同行業(yè)上市公司平均值高出81萬，達(dá)到434萬元。所有這些都說明禾豐牧業(yè)在堅(jiān)持“用高效能人才、做高效率企業(yè)”的經(jīng)營思路。而管理者特別是持股管理者依然堅(jiān)持低薪、低差旅費(fèi)、多付出的管理方式。同時(shí)，他們?yōu)榉�(wěn)定股價(jià)所做出的承諾，也大大超出了預(yù)期，這應(yīng)該是為投資者預(yù)留了較大的比對(duì)空間。優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)才會(huì)有優(yōu)秀成果。如果禾豐牧業(yè)繼續(xù)堅(jiān)持這種管理思路，上行下效，共襄盛舉，定具有強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　三、定位準(zhǔn)確，搭載趨勢(shì)業(yè)務(wù)可能快速進(jìn)展的關(guān)鍵要素，具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。2010年禾豐牧業(yè)飼料產(chǎn)品銷量位居全國第8位,其中豬用濃縮料銷量位居全國第1位，反芻商品飼料銷量位居全國第2位。禾豐牧業(yè)在做實(shí)做大具有較好盈利空間的豬料業(yè)務(wù)的同時(shí)，大力發(fā)展具有趨勢(shì)成長潛力的牛羊等反芻飼料。2012年和2013年，禾豐反芻飼料業(yè)務(wù)收入同比增長率分別達(dá)到32.6%和 22.57%，已經(jīng)步入了快速發(fā)展時(shí)期。一直以來，特別是近三年來，國內(nèi)牛、羊肉和牛奶的價(jià)格居高不下，說明供需矛盾較大，而受繁殖效率的影響， 牛羊補(bǔ)欄速度較豬、禽要慢很多倍，意味著在較長的時(shí)間內(nèi)，反芻飼料都會(huì)有較好的發(fā)展機(jī)遇。禾豐牧業(yè)以豬料和反芻料作為主要增長點(diǎn)，具有較大的成長后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　四、經(jīng)營細(xì)致，具備未來回報(bào)可能穩(wěn)健成長的可比參數(shù)，具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。商品賣出去了就有了銷量，但把貨款拿回來了才有利潤。禾豐牧業(yè)所實(shí)施的積極的業(yè)務(wù)推動(dòng)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)運(yùn)營的政策，使禾豐牧業(yè)在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理上具有明顯優(yōu)勢(shì)，也為禾豐牧業(yè)的盈利能力提供了有力的支撐。因此，對(duì)比同行上市，從禾豐招股書中可見其“一低三高”的特點(diǎn)。

　　1、應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例低。2011和2012年末，禾豐公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別比同行業(yè)上市企業(yè)平均值低0.67和0.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例高。從專業(yè)的角度看，賒銷少，賒銷周期短，呆死欠款比例低，才可能實(shí)現(xiàn)較高比例的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提。從這個(gè)方面看，禾豐牧業(yè)銷售工作的優(yōu)良程度較好。

　　3、銷售凈利率高。2011和2012年，禾豐牧業(yè)銷售凈利率分別高出同行業(yè)上市公司平均值0.94和0.53個(gè)百分點(diǎn)。說明，擴(kuò)大銷售量，即可增加公司盈利能力。

　　4、加權(quán)平均資產(chǎn)收益率高。2011和2012年，禾豐公司加權(quán)平均資產(chǎn)收益率高出同行業(yè)上市企業(yè)平均值8.01和5.32個(gè)百分點(diǎn)。說明禾豐公司具有穩(wěn)健的盈利后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　綜上所述，從禾豐牧業(yè)披露的企業(yè)自然信息和業(yè)內(nèi)對(duì)比數(shù)字，禾豐牧業(yè)在當(dāng)前已經(jīng)是業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀農(nóng)牧企業(yè)，具有較好的成長力。這些“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，特別是清晰的主業(yè)、良好的成長力、較高的盈利能力和較低的賬款風(fēng)險(xiǎn)，恰恰是投資者需要密切關(guān)注的。