豬價(jià)下行令上市豬企陷兩難：保業(yè)績(jī)壓欄，還是保出欄虧錢(qián)？

伴隨國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格維持低位震蕩，A股上市豬企如何“絕地求生”備受關(guān)注。

截至9月6日，龍頭股牧原股份（002714.SZ）和天邦股份（002124.SZ）率先披露8月生豬銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)。8月份，全國(guó)生豬（外三元）價(jià)格較7月環(huán)比下滑近10%，帶跌了上市豬企的銷(xiāo)售收入。

公告顯示，牧原股份8月份銷(xiāo)售生豬257.3萬(wàn)頭（其中仔豬銷(xiāo)售15.6萬(wàn)頭），同比增57.5%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入42.34億元，環(huán)比7月下降近10億元。

值得注意的是，牧原股份8月份的生豬銷(xiāo)量創(chuàng)下了自3月份以來(lái)的最低。不過(guò)，公司年內(nèi)已累計(jì)銷(xiāo)售生豬2302萬(wàn)頭，遠(yuǎn)超2020年全年銷(xiāo)量水平。

豬企“老二”天邦股份8月份出現(xiàn)了“以量補(bǔ)價(jià)”態(tài)勢(shì)，公司生豬月銷(xiāo)量創(chuàng)下了自2月份以來(lái)的新高，達(dá)35.33萬(wàn)頭，銷(xiāo)售收入環(huán)比上漲12.09%。

伴隨著全國(guó)生豬價(jià)格觸及年內(nèi)“鐵底”，上市豬企的股價(jià)結(jié)束了此前陰跌態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，8月以來(lái)，豬板塊24只股中僅4只錄得下跌，展現(xiàn)出一定安全邊際。但頭部規(guī)模化養(yǎng)殖的豬企卻陷入了兩難的境地，是沖刺出欄量抑或是適當(dāng)壓欄減輕虧損幅度。

牧原股份年內(nèi)首現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比負(fù)增長(zhǎng)

由于今年上半年豬價(jià)大幅下跌，多數(shù)豬企二季度開(kāi)始陷入虧損，部分成本在20元以上的企業(yè)虧損嚴(yán)重。

半年報(bào)顯示，除了牧原股份以外，天邦股份、正邦科技（002157.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）上半年的歸母凈利潤(rùn)分別虧損6.5億元、14.3億元、24.97億元、34.15億元。

周期下行階段，豬價(jià)下跌導(dǎo)致的銷(xiāo)售收入下滑是任何豬企無(wú)法規(guī)避的客觀因素。今年上半年，全國(guó)生豬價(jià)格從1月份高點(diǎn)約36.77元公斤，跌至12.67元/公斤，區(qū)間累計(jì)跌幅超65%。進(jìn)入7月，生豬價(jià)格迎來(lái)季節(jié)性小幅反彈，一度漲至16.65元/公斤，此后維持震蕩下行的趨勢(shì)。

生豬價(jià)格年內(nèi)是否還會(huì)再下探？一位農(nóng)業(yè)行業(yè)分析師表示，本輪豬周期底部未現(xiàn)，豬價(jià)底部應(yīng)是在明年出現(xiàn)，但今年內(nèi)豬價(jià)再創(chuàng)新低的可能較小。

“這輪豬周期的底部還未到來(lái)，從現(xiàn)在到明年末，生豬價(jià)格的整體走勢(shì)是下跌的。但由于季節(jié)性因素導(dǎo)致的養(yǎng)殖效率、供需變化，下跌過(guò)程是相對(duì)波折的。”前述分析師說(shuō)，“因此在這個(gè)階段，規(guī)�；�養(yǎng)殖的上市豬企如何通過(guò)有效的成本管控，避免越賣(mài)越虧的局面將直接關(guān)系到全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，出欄量越是大的豬企越是考驗(yàn)企業(yè)在消費(fèi)淡旺季的出欄分配計(jì)劃”。

從牧原股份披露的銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)來(lái)看，今年前八個(gè)月，公司生豬銷(xiāo)售收入491.90億元，同比增長(zhǎng)50.7%，快速爬坡的生豬產(chǎn)能在一定程度上對(duì)沖了價(jià)格下滑。然而，今年7月份牧原股份首次出現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比負(fù)增長(zhǎng)，8月份同比下滑得更加厲害。

銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)顯示，2020年7、8月，牧原股份生豬銷(xiāo)量分別為181.6萬(wàn)頭、163.4萬(wàn)頭，分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入60億元、59.12億元；2021年，牧原股份7、8月的生豬銷(xiāo)量大幅漲至301.1萬(wàn)頭、257.3萬(wàn)頭，銷(xiāo)售收入對(duì)應(yīng)為52.07億元、42.34億元。

保業(yè)績(jī)還是沖銷(xiāo)量，兩難選擇

近年來(lái)，頭部豬企保持著一定的擴(kuò)張節(jié)奏，出欄量普遍實(shí)現(xiàn)同比高增。牧原股份1-7月合計(jì)銷(xiāo)售生豬2044萬(wàn)頭，超過(guò)上年全年水平（1811.5萬(wàn)頭）。天邦股份1-8月合計(jì)銷(xiāo)售生豬248.84萬(wàn)頭，已超上年前10個(gè)月的銷(xiāo)量水平（237.21萬(wàn)頭）。

從龍頭股牧原股份的產(chǎn)能布局來(lái)看，公司的生豬產(chǎn)能仍在快速爬坡期。根據(jù)牧原股份8月27日發(fā)布的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告顯示，截至2021年6月30日，公司已建成生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能在6700萬(wàn)頭左右。目前已儲(chǔ)備超過(guò)1億頭養(yǎng)殖產(chǎn)能的土地資源，預(yù)計(jì)2021年底公司養(yǎng)殖產(chǎn)能將超過(guò)7000萬(wàn)頭。

一邊是產(chǎn)能快速爬坡，另一邊則是震蕩下行的豬價(jià)，是保增長(zhǎng)沖刺全年出欄目標(biāo)，還是壓欄穩(wěn)住業(yè)績(jī)，上市豬企陷入了兩難。

“豬價(jià)下行期間，上市豬企的養(yǎng)殖成本分化依然顯著。單從二季度來(lái)看，成本控制在15元-16元/公斤已經(jīng)屬于比較優(yōu)秀的水平了。如果是保增長(zhǎng)，等于是用現(xiàn)金沖刺全年出欄目標(biāo)，財(cái)務(wù)壓力很大；若為穩(wěn)住業(yè)績(jī)，就得主動(dòng)壓欄，等消費(fèi)旺季來(lái)臨結(jié)合豬價(jià)走勢(shì)放量。”前述農(nóng)業(yè)分析師說(shuō)。

每年7、8月夏季不僅是生豬養(yǎng)殖效率相對(duì)低的月份，也是國(guó)內(nèi)豬肉消費(fèi)淡季。從牧原股份下半年的出欄量看，公司有意進(jìn)行了壓欄以減輕現(xiàn)金流壓力。8月份，公司生豬銷(xiāo)量為257.3萬(wàn)頭，環(huán)比7月下降44萬(wàn)頭，當(dāng)月生豬銷(xiāo)量是自3月份以來(lái)的新低。

需要指出的是，牧原股份在定期報(bào)告中提及，公司2021年保底出欄目標(biāo)為3600萬(wàn)頭，挑戰(zhàn)目標(biāo)為4500萬(wàn)頭。若以保底出欄目標(biāo)計(jì)算，今年后4個(gè)月需要實(shí)現(xiàn)月均生豬銷(xiāo)量約320萬(wàn)頭，遠(yuǎn)超前7個(gè)月的月均數(shù)值291.86萬(wàn)頭。

無(wú)獨(dú)有偶，傲農(nóng)生物也在8月進(jìn)行了壓欄。8月，公司生豬銷(xiāo)售量21.34萬(wàn)頭，銷(xiāo)售量環(huán)比減少15.55%，同比增長(zhǎng)85.31%。傲農(nóng)生物并非是無(wú)豬可賣(mài)，截至8月末，公司生豬存欄183.26萬(wàn)頭，同比上年同期增長(zhǎng)178.18%，較2020年12月末增長(zhǎng)90.14%。

前述分析師說(shuō)：“豬價(jià)下跌期間，上市豬企的成本分化越發(fā)顯著，‘自繁自養(yǎng)’模式的成本優(yōu)勢(shì)依然凸出，養(yǎng)殖成本低的企業(yè)具備更強(qiáng)的逆周期擴(kuò)張能力。后續(xù)生豬市場(chǎng)下行空間相當(dāng)有限，不過(guò)由于現(xiàn)階段終端消費(fèi)低迷，市場(chǎng)供需失衡狀況很難較快改變。我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)仍會(huì)維持弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，可以關(guān)注遠(yuǎn)期生豬期貨的價(jià)格走勢(shì)。”