【干貨】7月上旬華南地區(qū)粕類、水產(chǎn)飼料及水產(chǎn)養(yǎng)殖實(shí)地調(diào)研

 

此次調(diào)研結(jié)果顯示，華南不少雙榨線正在主要加工大豆，據(jù)說楓葉也有轉(zhuǎn)壓榨大豆的計(jì)劃，實(shí)際在主要壓榨菜籽的產(chǎn)能僅為1.7萬(wàn)噸/日，包括廣東日壓榨菜籽（噸/日）湛江中紡2500、湛江渤海3000、富之源2000；福建銀詳1500中紡1500集佳1500中盛1200；廣西日壓榨菜籽（噸/日）：楓葉2000大海2000廣西中糧1000。

 

Q4：華南沿海油廠的開機(jī)情況及庫(kù)存壓力如何？

通過走訪的4家油廠(3家榨菜籽、1家榨大豆)的反饋，我部發(fā)現(xiàn)目前華南油廠均在正常開機(jī)且開機(jī)率都很高，而且后期但凡有原料的油廠都還沒有停機(jī)的計(jì)劃，在7月初行情急轉(zhuǎn)而下的情況下，多少讓我們覺得有點(diǎn)意外。

 

不過，雖然油廠還在正常開機(jī)，但普遍都感到有較大的庫(kù)存壓力：菜籽工行的壓力來(lái)自菜油，而大豆廠的壓力來(lái)自豆粕。目前調(diào)研的3家菜籽油廠的菜粕合同都已經(jīng)預(yù)售到了9月底，基本沒有銷售壓力，保證開機(jī)就是為了執(zhí)行合同，因此油廠的菜粕報(bào)價(jià)一直比較堅(jiān)挺，如果行情不好，他們基本都會(huì)選擇停報(bào)而不會(huì)降價(jià)；

 

菜油庫(kù)存幾乎成為這三家油廠共同在面對(duì)的一個(gè)難關(guān)，因?yàn)樗麄兊挠凸薅急徊擞驼嫉臐M滿的，并還在積極找罐容移庫(kù)，但外庫(kù)庫(kù)容也都非常緊張。這次調(diào)研結(jié)果充分印證了菜油無(wú)疑是目前三大油品中最弱油品的判斷，因?yàn)閹准矣蛷S的油銷人員都表示菜油要想大量出貨，在四菜現(xiàn)貨價(jià)格貼水盤面250~300(福建要貼350)基礎(chǔ)上，還要再貼50~100才可能有成交，考慮到加工費(fèi)，也就是一菜價(jià)格甚至要貼水一豆才能有銷售，但這樣油廠虧損太多又有點(diǎn)不舍得，只能先著手給菜油找儲(chǔ)存的地方，并愿意在9月合約交割加以消化。

 

大量倉(cāng)單的出現(xiàn)又加劇了期貨走弱，形成菜油惡性循環(huán)，一菜和一豆平水甚至貼水出貨也是早晚的事兒了。選擇交割也是沒有辦法的辦法，因?yàn)橛杏蛷S表示存在它那里的益海的菜油都不提了并生成了倉(cāng)單，可見實(shí)際消費(fèi)能力有多差，而負(fù)責(zé)給益海提供小包裝紙箱子的廠家粗統(tǒng)發(fā)現(xiàn)今年用量從40~50萬(wàn)個(gè)降至20~30萬(wàn)個(gè)，也側(cè)面印證的銷量不佳的事實(shí)。

 

Q5：水產(chǎn)養(yǎng)殖如何計(jì)算利潤(rùn)及今年的養(yǎng)殖情況？

這次調(diào)研我部很想了解到的一個(gè)問題是：水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)如何大致的估算養(yǎng)殖利潤(rùn)，從而可以類比大豆壓榨行業(yè)、生豬、禽類等，并進(jìn)一步偏定量的考量養(yǎng)殖業(yè)的情況。但實(shí)際走訪幾家飼料廠，得到的結(jié)論是：水產(chǎn)行業(yè)的確沒法定量計(jì)算養(yǎng)殖利潤(rùn)，甚至連水產(chǎn)養(yǎng)殖戶都不知道當(dāng)下的養(yǎng)殖利潤(rùn)，需要在每年清塘之后才能知道自己的利潤(rùn)情況，因?yàn)樗�產(chǎn)行業(yè)的品種和等級(jí)太龐雜了，比如魚的二兩、四兩、八兩等各個(gè)階段的售價(jià)不同，不同階段喂養(yǎng)的飼料等級(jí)也是不一樣的，很難建立起一個(gè)完善的價(jià)格測(cè)算指標(biāo)體系。但我們還是得到了這樣一條行業(yè)信息：近年水產(chǎn)養(yǎng)殖是普遍盈利的，只要沒有重大天氣災(zāi)害(臺(tái)風(fēng)、持續(xù)降雨等)，只要能養(yǎng)活，就比較容易盈利。

 

今年1-6月的水產(chǎn)養(yǎng)殖量同比去年同期是下降的，因?yàn)槿ツ?、3月份的天氣特別好，溫度比較高，水產(chǎn)啟動(dòng)較早，而今年則是3-4月的溫度較低且降雨不斷，尤其4月初的投苗度失敗了，直接導(dǎo)致養(yǎng)殖啟動(dòng)晚了一個(gè)月、因此整體水產(chǎn)養(yǎng)殖高峰季也將較往年持續(xù)一個(gè)月。具體來(lái)看，今年上半年華南羅非魚的養(yǎng)殖利潤(rùn)很高，通常成本在3.5元/條的魚最高賣到了10元/條，這主要還是因?yàn)榇嫣亮康停�但這么高的養(yǎng)殖利潤(rùn)并沒有過多的刺激補(bǔ)苗，因?yàn)榭裳a(bǔ)的苗量也很少；對(duì)蝦的養(yǎng)殖利潤(rùn)也不錯(cuò)，蝦苗由于3月暴雨投苗后延，4月投苗又由于暴雨成活率低，5月時(shí)投苗的成活率高，這一批到7月份吃料量將明顯提升。進(jìn)入7月，水產(chǎn)終端價(jià)格開始下滑，特別是魚價(jià)，養(yǎng)殖積極性顯著下降。

 

Q6：飼料廠上、下半年水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料的銷量情況分別如何？

由于今年上半年水產(chǎn)養(yǎng)殖的存量不及同期，因此飼料廠的水產(chǎn)料銷量亦同比下降，某大型飼料廠的魚料銷量顯示下降了14%。上半年賣的最好、利潤(rùn)最高的是鴨料，主要是因?yàn)橛羞M(jìn)口高粱和DDGS等低成本原料的大量使用。

 

至于7月之后，幾家飼料廠普遍認(rèn)為銷量最多與去年下半年持平，但是7~9月環(huán)比逐月提高是肯定的，因?yàn)槟壳梆B(yǎng)殖市場(chǎng)的各種要素并不會(huì)引發(fā)超預(yù)期的增長(zhǎng)，而養(yǎng)殖周期造成的季節(jié)性增加猶在，這個(gè)量大致在環(huán)比+20%，水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)晚一個(gè)月也導(dǎo)致了今年水產(chǎn)料銷量高峰或在9月出現(xiàn)、甚至延續(xù)到10月份。

 

Q7：飼料廠上半年飼料配方調(diào)整及品種替代情況？

從今年年初開始，豆菜粕期現(xiàn)貨價(jià)差均維持在低位，大多數(shù)飼料廠紛紛下調(diào)菜粕配方比例，其中鴨料里的菜粕全部被替代，水產(chǎn)料的菜粕比例從去年的35~40%降至今年的15~20%，個(gè)別企業(yè)最低用到13%，降幅達(dá)到一半之多。行業(yè)規(guī)則認(rèn)為：水產(chǎn)料中菜粕最低比例是8%，再低就會(huì)影響水產(chǎn)品的色澤感官等了。

 

菜粕用量下降的部分多被DDGS替代，少數(shù)被豆粕替代，由于目前DDGS進(jìn)口仍有政策風(fēng)險(xiǎn)，這將直接影響下半年飼料企業(yè)是多用豆粕還是DDGS，我部特地了解了華南進(jìn)口DDGS的情況：總體來(lái)看飼料廠對(duì)后期DDGS采購(gòu)比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)，不敢過多使用DDGS以防貨源中斷，而海關(guān)對(duì)集裝箱DDGS檢查依舊很嚴(yán)(對(duì)散船進(jìn)口檢查相對(duì)較松)，通關(guān)時(shí)間從以前的一周推遲到了一個(gè)月。應(yīng)該說下半年DDGS每月仍會(huì)有順利通關(guān)的量，但量級(jí)會(huì)低于上半年，因此，下半年豆粕替代菜粕量或有增加。

 

小麥今年在華南替代剛剛開始，與華北、華中今年的大量替代明顯不同，主要原因是華南區(qū)原來(lái)小麥替代主要用在鴨料，但今年主要被高粱替代。進(jìn)口高粱2200，較小麥便宜300-400（只要便宜100就可用高粱替代），全國(guó)60-70%高粱進(jìn)口在廣東。

 

棉粕用量今年下降很多，兩湖的棉粕基本未用，用的都是新疆棉粕，時(shí)間基本在春節(jié)后，因?yàn)槟嵌螘r(shí)間的新疆運(yùn)至廣東的汽運(yùn)費(fèi)(火車運(yùn)輸損耗極大）只有700-800，很便宜。3-4月棉粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯、目前較為明顯，但還是不能用太多。即使在50%蛋白的棉粕中仍有棉絮，使棉粕加工時(shí)轉(zhuǎn)換率低。

 

Q8：飼料廠、貿(mào)易商的豆粕和菜粕庫(kù)存情況？

通過走訪兩省三地的油廠和飼料廠，飼料廠普遍菜粕庫(kù)存天數(shù)長(zhǎng)于豆粕。據(jù)了解，大型飼料廠的豆粕庫(kù)存在10~15天，而小型飼料廠的豆粕庫(kù)存在8~10天，這樣的庫(kù)存水平算是中等偏少的。反觀菜粕庫(kù)存通常在1個(gè)月的水平且少數(shù)大型企業(yè)的菜粕能用到9月底。

 

結(jié)合目前油廠菜粕庫(kù)存無(wú)壓力、飼料廠7-9月的菜粕都采購(gòu)?fù)戤叺膬煞矫媲闆r，可以看出目前菜粕貿(mào)易商的庫(kù)存壓力是最大的，他們手中的菜粕成本普遍不低，高位點(diǎn)價(jià)的不再少數(shù)，可以說貿(mào)易商將成為后期左右現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要力量，一方面他們會(huì)極力提價(jià)，另一方面如果行情不好，油廠提貨速度肯定會(huì)放慢，執(zhí)行合同問題或倒逼油廠。

 

Q9：對(duì)基差合同貿(mào)易方式的看法、以及基差合同的盈虧情況？

應(yīng)該說基差合同的貿(mào)易形式是油廠鎖定榨利并分散其供應(yīng)壓力的產(chǎn)物，目前再基差合同的貿(mào)易形式中，油廠仍占主動(dòng)權(quán)。買方(飼料廠或貿(mào)易商)選擇基差合同，主要為了買“缺貨”或者說，買一個(gè)穩(wěn)定持續(xù)的供應(yīng)，不過飼料廠和貿(mào)易商在基差貿(mào)易中還是處于被動(dòng)接受的位置。由于去年買基差的人都掙錢了，因此今年基差合同的普及程度是高于去年的，我們調(diào)研的一家飼料廠就表示他們今年的基差合同量從去年的4成提高到了8成。

 

但和去年掙錢的節(jié)奏不同，今年買基差合同普遍是虧錢的，其中少部分掙錢的基本都是當(dāng)時(shí)拿基差當(dāng)一口價(jià)用的隨買隨點(diǎn)的�？梢哉f上半年買基差吃了虧的現(xiàn)在買遠(yuǎn)期基差都變得很謹(jǐn)慎了，油廠RM501+100~150就基本無(wú)人問津。從本質(zhì)上講，買基差合同還是為了買“缺貨”，而如今熊市思維的市場(chǎng)中，基差合同自然不會(huì)讓人感冒。

 

有些期貨操作比較不錯(cuò)的飼料廠也在嘗試基差合同之外的采購(gòu)模式，隨著菜粕非主力合越來(lái)越活躍，使得通過期現(xiàn)結(jié)合、交割接貨的供貨形式成為可能。但是目前能嘗試這種操作的廠商還是極少數(shù)，因?yàn)檫@需要一個(gè)強(qiáng)大的期貨團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作，現(xiàn)在大多數(shù)飼料廠不具備這種能力，短期也不會(huì)去開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

 

Q10：調(diào)研結(jié)果影響對(duì)平衡表的調(diào)整說明，及操作策略提示：

匯總以上調(diào)研結(jié)果，我部對(duì)國(guó)內(nèi)油脂油料平衡表進(jìn)行了新的調(diào)整：

 

1、國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量降至510萬(wàn)噸，同比-19%(之前預(yù)期為570萬(wàn)，同比-10%)；

2、國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨節(jié)奏(考慮到水產(chǎn)季高峰的后移)向后推延1~2個(gè)月；

3、13/14年度菜籽進(jìn)口500萬(wàn)噸，去年340萬(wàn)，DDGS進(jìn)口510萬(wàn)噸(10-5月已進(jìn)口420萬(wàn))；

4、14/15年度國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)500萬(wàn)噸，菜籽進(jìn)口355萬(wàn)，DDGS320萬(wàn)噸；

5、13/14年度6-9月大豆月均進(jìn)口650萬(wàn)，月均壓榨600萬(wàn)噸；

6、結(jié)合不同飼料原料的供應(yīng)能力，下調(diào)菜粕配方占比，特別是14/15年的比例；上調(diào)DDGS月度配方比例，豆粕比例也適當(dāng)上調(diào)。

 

結(jié)合調(diào)整后的菜粕月度平衡表，我們發(fā)現(xiàn)13/14年度菜粕產(chǎn)量同比+5%，但是消費(fèi)僅同比+3%，說明高價(jià)確實(shí)抑制了需求，從庫(kù)存角度看，13/14年度菜粕供需處于一個(gè)略寬松的狀態(tài)，與12/13年度截然相反。在往遠(yuǎn)期看，由于目前新季菜籽進(jìn)口在四季度船期的盤面榨利都在-200左右，而現(xiàn)在菜油現(xiàn)貨又貼水這么大，14年10-1月的訂船量同比下降是肯定的，明年3月船期的加籽的進(jìn)口盤面榨利是-120，預(yù)計(jì)買興會(huì)高一些，但現(xiàn)在油廠訂船還比較謹(jǐn)慎，調(diào)研的幾家菜籽加工場(chǎng)都沒有訂這么遠(yuǎn)期的貨。

 

 

這次調(diào)研多家企業(yè)最一致的感受就是菜油太弱了，確實(shí)13/14年菜油產(chǎn)量同比+8%，但消費(fèi)僅增1%，月度庫(kù)存在5-7月份達(dá)到高峰，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口菜籽量下降，菜油必須貼水豆油來(lái)賣，高庫(kù)存有望在8月份開始下降且趨勢(shì)一直延續(xù)到明年1季度。

如果假定13/14年度整體油脂消費(fèi)增速是1.5%的話，豆油在替代一部分棕櫚油消費(fèi)后增幅為7.7%，即使這樣都無(wú)法消化4-9月高開機(jī)率帶來(lái)的產(chǎn)量增幅，目前豆油庫(kù)存是130萬(wàn)噸且預(yù)計(jì)在7月至9月還有一波增長(zhǎng)。反觀菜、棕油庫(kù)存后期下行的，特別是菜油，因此目前盤面如果做菜豆油價(jià)差縮小的話，空間也不會(huì)太大，特別是遠(yuǎn)月合約。從單邊角度看， 13/14年度油脂整體庫(kù)存達(dá)到了290萬(wàn)噸的歷史高位，如果再加上儲(chǔ)備的840萬(wàn)噸，油脂整體的弱勢(shì)還很難改變。

豆菜粕價(jià)差擴(kuò)大是這次調(diào)研期間普遍看好的一個(gè)投資策略、但畢竟美豆豐產(chǎn)(熊市格局)，空間也不看過大(底部600~700，上限900)。首先，從絕對(duì)價(jià)差看當(dāng)前的期貨和現(xiàn)貨價(jià)差均處于歷史最低水平，進(jìn)一步下跌空間不大，建倉(cāng)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)較��；其次這樣的低價(jià)差已經(jīng)導(dǎo)致菜粕在飼料配方中的比例大幅下降，豆粕替代菜粕將成為趨勢(shì)；最后近期一系列的報(bào)告將美豆價(jià)格打入低谷，利空快速出盡反而有利于后期未知的炒作。這個(gè)策略的風(fēng)險(xiǎn)在于：考慮菜籽工廠虧損太大，中儲(chǔ)或上調(diào)菜粕指導(dǎo)價(jià)，有意挺粕(甚至逼倉(cāng))的行為。

  如果非要說粕類的單邊，考慮到美豆10.5-10.8的相對(duì)底部，遠(yuǎn)期1月、5月具有價(jià)值投資的價(jià)值，比如1月豆粕3100~3200、5月豆粕3000~3100，相比+100的基差合同，飼料廠或貿(mào)易商更愿意采購(gòu)遠(yuǎn)期盤面更便宜的豆粕。菜粕如果考慮到工廠虧損、中儲(chǔ)挺價(jià)等，近月也是偏多思路。

來(lái)源：中糧期貨投資咨詢部

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