飼料行業(yè)格局:強者突圍

報告要點:全方位透視飼料行業(yè)

    我們將飼料行業(yè)的發(fā)展歷程歸納為以下三個特點:(1)行業(yè)由過去的“重規(guī)模”向“重質(zhì)量、重服務(wù)”轉(zhuǎn)變。(2)廠商經(jīng)營品種由多元化向?qū)�業(yè)化轉(zhuǎn)變。(3)行業(yè)整合加速,行業(yè)由分散化到市場份額越來越向大中企業(yè)集中轉(zhuǎn)變。
    細分行業(yè):每個領(lǐng)域都有屬于自己的故事
    從快速成長階段到二次成長階段,各細分領(lǐng)域展現(xiàn)了各自不同的特點:禽料:從快速成長階段到二次成長階段,禽料行業(yè)經(jīng)歷了從產(chǎn)量快速增長,占比絕對多數(shù)到產(chǎn)量增速減緩,占比急劇下降的過程。2013年全國禽料產(chǎn)量8100萬噸,近四年復合增長率為2.8%,較之前(2001-2005)下降了近6個百分點。
    根本原因在于行業(yè)先后經(jīng)歷了H1N1、“速成雞”事件、H7N9,致行業(yè)蕭條。
    而隨著行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)暖,新希望則有望憑借其全產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出重圍。
    豬料:豬料行業(yè)在二次成長期特點是規(guī)模快速擴張,而這與中國生豬業(yè)的規(guī)�；�相吻合。2013年全行業(yè)豬料產(chǎn)量8000萬噸,近四年復合增長率為11.1%,而2001-2005年間復合增長率為8.2%。導致豬料市場快速擴張的根本原因在于:養(yǎng)殖規(guī)模化推進給予豬配合料成長空間。我們認為“專業(yè)化+搭建服務(wù)平臺”是優(yōu)質(zhì)豬料廠商脫穎而出的有效武器,雙胞胎和大北農(nóng)則是具有類似優(yōu)質(zhì)基因的豬料企業(yè)。
    水產(chǎn)料:水產(chǎn)料相較2001-2005年高達12.8%的復合增長率,近四年僅6.7%;而占比也從上升趨勢變?yōu)榕腔苍?%~10%之間。水產(chǎn)行業(yè)由于其較高壁壘,馬太效應(yīng)顯著,兩極分化嚴重。先進入的企業(yè)如海大和通威占有絕對優(yōu)勢。產(chǎn)量上通威一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位,2013年產(chǎn)銷水產(chǎn)飼料222萬噸,海大緊隨其后為194萬噸。天邦和禾豐規(guī)模較小,僅為十萬噸級。而營收上海大近兩年發(fā)展迅速,一舉超越通威。其原因跨界多元化拖累了通威飼料業(yè)務(wù)發(fā)展,使得海大過去從通威手中奪取市場份額。不過隨著通威剝離多晶硅,重新聚焦于飼料市場,通威正努力奪回其失去的份額。
    公司突圍:縱向一體化或?qū)�業(yè)化+服務(wù)
    我們認為,未來飼料企業(yè)成功突圍并實現(xiàn)再次成長的路徑為:縱向一體化或?qū)�業(yè)化+服務(wù)。如美國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長下的普瑞納、泰森食品等優(yōu)質(zhì)企業(yè),中國飼料行業(yè)二次成長變革下脫穎的一體化代表新希望、“專業(yè)化+服務(wù)”代表大北農(nóng)有望在行業(yè)變革下成功突圍,實現(xiàn)二次騰飛。

    來源:長江證券