豆油短期破位，下跌空間有限

    受歐債危機反復(fù)折磨以及豆類基本面不斷惡化影響，連豆油自9月份暴跌之后，期價一直難有起色，反彈無力，投資者做多豆類熱情一降再降，在經(jīng)歷了3 個月的震蕩和下挫之后，豆油期價目前已接近去年10月份水平，并且由于國內(nèi)港口大豆庫存高企，下游現(xiàn)貨商采購備貨需求平淡，一定程度上導(dǎo)致美豆出口疲軟，再加上南美天氣良好，利于大豆播種，全球各大油脂研究機構(gòu)預(yù)期2011/12年度全球大豆增產(chǎn)。近幾個月來大豆，豆油和豆粕一直被這些利空所圍繞，又毫無利多提振，CFTC美豆非商業(yè)性持倉方面，多頭持倉已經(jīng)降至去年6月份水平，做多信心嚴(yán)重不足。而本周五，歐盟峰會召開，美國農(nóng)業(yè)部12月月度報告公布，讓盤整了兩個星期的美豆找到了方向，那就是再下一程，筆者預(yù)計，短期內(nèi)美豆或?qū)⒌��?100整數(shù)關(guān)，而后視中國需求和南美天氣情況選擇低位盤整或向上反彈。推薦閱讀

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　　一、宏觀分析：

　　歐盟峰會“三國演義”，議會結(jié)果稍顯樂觀

　　本周五的歐盟峰會，在歷時10個小時，通宵達旦的磋商之后終于落下帷幕，最終歐盟27國中23國同意締結(jié)新條約，英國和匈牙利因國內(nèi)經(jīng)濟情況不同拒絕簽署新條約，瑞典和捷克則需要國內(nèi)議會批準(zhǔn)后方能簽訂新條約。新條約的主旨在于加強歐盟各國的財政監(jiān)管，赤字水平，加強財政預(yù)警機制和提出懲罰機制。為將來歐洲財政聯(lián)盟作鋪墊。由于英國的強烈反對，德法修改《里斯本條約》的提議也未能通過�？傮w結(jié)果稍顯樂觀，德法滿意，英國不滿。歐洲股市方面，小幅收高，反映出投資者對于會議結(jié)果也不是十分滿意，信心尚未完全恢復(fù)。歐元區(qū)解體憂慮暫時解除，但加強財政監(jiān)管具體效果會如何，是否會導(dǎo)致歐洲各國產(chǎn)生通縮等等疑問又讓市場憂心忡忡。另外，新方案中提及將在8天后決定是否向IMF增資2000億歐元，以擴大其救助能力。這一事件將是歐盟峰會之后簽訂新條約 23國的首次挑戰(zhàn)，屆時23國中，誰出錢多誰出錢少，又將是一場博弈，很可能成為市場炒作的熱點，投資者需密切關(guān)注。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向，拐點或已出現(xiàn)

　　同樣在周五，中國公布了11月份的消費者物價指數(shù)CPI，4.2%的結(jié)果超出市場預(yù)期，連續(xù)兩個月大幅下降，創(chuàng)出14個月來的新低，國內(nèi)通脹壓力大減。在周五召開的中共中央政治局會議中，會議定調(diào)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并根據(jù)形勢的變化及時作出預(yù)調(diào)、微調(diào)，堅持房產(chǎn)調(diào)控不動搖。可以看出，政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟，從貨幣政策來看，上一次的下調(diào)存準(zhǔn)率或許就是拐點的出現(xiàn)，我們從歷年政府調(diào)節(jié)存準(zhǔn)率的節(jié)奏來看，往往開始下調(diào)或上調(diào)之后，持續(xù)性很強，不會輕易出現(xiàn)反復(fù)的情況。從這個角度來說，下調(diào)存準(zhǔn)率的周期或許已經(jīng)到來，明年國內(nèi)經(jīng)濟或?qū)⑦M入復(fù)蘇并緩步上升階段。

    國內(nèi)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率

　　二、基本面解讀：

　　USDA12月大豆報告分析：

　　對于豆油而言本周最為重要消息無疑是美國農(nóng)業(yè)部12月月度報告，USDA12月對于2011/2012年度全球大豆的報告較11月調(diào)整如下：全球：上調(diào)期末庫存100萬噸，上調(diào)總產(chǎn)30萬噸。美國：下調(diào)出口70萬噸，上調(diào)期末庫存100萬噸；南美：阿根廷方面沒有調(diào)整，巴西方面上調(diào)了巴西出口 50萬噸，下調(diào)了巴西期末庫存60萬噸；中國：下調(diào)總產(chǎn)50萬噸，下調(diào)使用總計50萬噸。

　　從各個角度來看，USDA12月大豆月度報告都是利空，產(chǎn)量上升，需求減弱，庫存增加。下面是筆者對于USDA12月大豆報告大致的一個解讀：

　　首先，上調(diào)全球大豆期末庫存是因為全球大豆的需求出現(xiàn)減弱跡象，因此這次的報告中USDA也下調(diào)全球大豆的使用總計100萬噸；而上調(diào)30萬噸全球總產(chǎn)是基于南美大豆播種順利，而美國大豆因銷售緩慢且售價偏低可能導(dǎo)致明年減產(chǎn)這兩方面因素權(quán)衡之后作出的小幅上調(diào)。美國與巴西的數(shù)據(jù)變化可以說是競爭的結(jié)果，由于今年巴西豆價格便宜，且巴西雷亞爾大幅貶值，更有助于其大豆出口，巴西豆競爭力增強。造成了巴西豆搶占美國豆市場的局面。以中國為例，截止到12月1日的當(dāng)周里，美國出口商向中國買家裝運了806萬噸大豆，相比之下，去年同期為1168萬噸。而跟據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的報告顯示，今年1至10 月，中國累計從巴西進口了1850萬噸，高于上年同期的1780萬噸。下調(diào)中國的總產(chǎn)和使用總計是根據(jù)目前中國大豆的收割上市狀況以及中國大豆進口量較往年有所減少，中國需求有減弱跡象。據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的報告顯示，2011年1月到10月期間，中國共進口了4150萬噸大豆，比上年同期的進口量 4390萬噸減少了5%。

　　從近幾個月USDA公布的全球大豆供需數(shù)據(jù)來看，全球的總需求不斷下調(diào)，而期末庫存逐月上調(diào)，主要是因為全球各國大豆進口量減少，需求減弱，中國這一世界第一大豆進口國表現(xiàn)尤為明顯。同時由于南美天氣良好，利于大豆播種，全球總產(chǎn)也被逐漸上調(diào)。

　　綜合來看，全球大豆偏空的局面尚未改變，此次報告也符合大部分投資者的預(yù)期，但報告影響力的持續(xù)性有待觀察，具體需要關(guān)注以下兩個方面：

　　1.南美方面。近期出現(xiàn)一定干燥天氣，但對作物影響不大，仍需密切關(guān)注。同時氣象學(xué)家預(yù)計今年存在拉尼娜現(xiàn)象，預(yù)期影響程度小于上一年度。

　　2.中國需求。國內(nèi)需求仍然未有較大變化，下游現(xiàn)貨商補庫采購意愿不強，且壓榨利潤也不甚理想。最為直觀體現(xiàn)在于國內(nèi)大豆港口庫存居高不下，截止至12月5日，國內(nèi)大豆港口庫存為680.03萬噸，沒有出現(xiàn)明顯的下降跡象。但國內(nèi)雙節(jié)即將來臨，是否能夠帶動豆油消費，從而拉動美豆出口，值得關(guān)注。

在目前利空近乎出盡的情況下，上述兩個方面中任何一個出現(xiàn)變化，美豆和連豆油將很可能出現(xiàn)止跌反彈，投資者需密切關(guān)注。

　　三、技術(shù)分析：

　　技術(shù)上受周五USDA報告利空影響，美豆1月合約大幅下挫2.35%至1100美分關(guān)鍵點位，尾盤小幅反彈5美分，從當(dāng)日的分時圖來看，尾盤反彈無力，依然受到均線壓制。從下圖我們可以看出，美豆近期一直是一個盤整后下挫的局面，并且此次美豆的下跌中基本沒有受到抵抗，K線實體較大，顯示出空頭打壓果斷，多頭買盤不積極，后期可能出現(xiàn)慣性下挫，因此預(yù)計短期美豆將下破1100關(guān)口。從長期趨勢來看，美豆下破1100之后，下方1050處有較強支撐，黃金分割38.2%的位置正對應(yīng)1050美分，且1050美分前期曾被多次觸碰，2010年的上漲行情也是在突破了這一關(guān)鍵點位之后正式啟動的，若要突破1050關(guān)口，則需要目前的豆類基本面繼續(xù)惡化，更大級次的利空出現(xiàn)，筆者認(rèn)為，唯有歐債危機繼續(xù)惡化及南美產(chǎn)量預(yù)期大幅增長這雙重利空，才能將美豆打下1050美分，而在下個月美國農(nóng)業(yè)部報告公布之前，下破概率較小。

　　四、總結(jié)建議

　　綜合目前的情況，宏觀上，歐債危機暫緩，悲觀情況有所好轉(zhuǎn)，但目前市場謹(jǐn)慎觀望情緒較重。國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向，CPI大幅下降，利多農(nóng)產(chǎn)品�；�本面上，全球大豆利空局面不改，但后期影響因素不可忽視，仍有變數(shù)。技術(shù)上，美豆與連豆油下方都出現(xiàn)較強支撐，短期跌幅受限。

　　操作上，穩(wěn)健型投資者：日內(nèi)快進快出，等待基本面出現(xiàn)變化，連豆油09合約8500受支撐輕倉長線多單，跌破補倉，整體倉位不可超過20%。激進型投資者：高位順勢拋空，8500附近止盈出場觀望。