2012年玉米市場展望

        2008年金融危機以來，全球玉米期貨價格承受著巨大的壓力，中國政府在保護農(nóng)民利益方面做出了重大的決定，以國儲高價收購現(xiàn)貨的方式，把國內(nèi)玉米價格提高到了全新的水平，冬去春來，2010年國內(nèi)玉米市場發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變(即深加工擴張后又一輪全新的契機)我們將通過基本面的分析具體了解2011年度國內(nèi)玉米的供需形勢。

    一、中國玉米供求形勢

    首先，我們從今年國內(nèi)國內(nèi)玉米的產(chǎn)量形勢來分析。2009年國內(nèi)東北玉米主產(chǎn)區(qū)遭遇了嚴重的旱情影響，造成了減產(chǎn)2000萬噸，國家糧油信息中心預測當年的玉米產(chǎn)量為1.66億噸。但是實際由于玉米的品質(zhì)較低和容重很差，實際的產(chǎn)量應該達不到1.6億噸，今年國內(nèi)東北玉米主產(chǎn)天氣良好，除吉林省部分地區(qū)遭遇強降雨影響外，其他地區(qū)玉米都出現(xiàn)了豐收的景象，其中以黑龍江增產(chǎn)較大，大約增產(chǎn)1500-2000萬噸。而華北地區(qū)及黃淮地區(qū)種植面積與去年相同，產(chǎn)量也與去年大體持平，那么整體上國內(nèi)增產(chǎn)大約在2000萬噸，我們產(chǎn)量為1.86億噸。主要體現(xiàn)在今年國內(nèi)玉米天氣良好，沒有出現(xiàn)大面積早霜，玉米的品質(zhì)是近幾年來最好的情況，容重較高，而且水分偏低，出糧率好于預期，國內(nèi)東北的增產(chǎn)主要還是增加在流通量上，相比09年國內(nèi)的減產(chǎn)主要也是減少在流通量上。

    其次，在庫存結(jié)構(gòu)上，我們看到2010年國家為央企補貼70元收購玉米(主要是運輸補貼)。其政策的倒置許多私營企業(yè)和民營企業(yè)不敢貿(mào)然進入國內(nèi)的玉米市場大量收購，對市場影響較大，這樣國內(nèi)的玉米又大量的集中在了國儲手中。在今年國內(nèi)的玉米無論是飼料用糧和深加工方面都比09年大幅增加，所以國儲通過多次拍賣，成交依然活躍，而且價格也是節(jié)節(jié)走高。目前國儲玉米還剩672.79萬噸，跨省移庫剩28.4萬噸。由于10.1后期新年度的玉米開始上市，那么我們合算截止2010年9月底，國內(nèi)的玉米庫存量為701.19萬噸。截止到10.1我們了解中國的飼料企業(yè)玉米的庫存儲備在1個月-1個半月，這和往年相比庫存結(jié)構(gòu)也是基本偏低的局面。

    我們根據(jù)調(diào)查得出的數(shù)據(jù)，測算了中國國內(nèi)的玉米供需平衡表，而且需要重點闡述中國玉米在飼料用糧上的擴張。

    第三，國內(nèi)需求的巨大，奠定了牛市的基礎(chǔ)。從上圖表中和國儲拍賣玉米的成交量上，我們可以清晰的看到，2010年全國畜牧業(yè)出現(xiàn)繁榮的景象，肉，蛋，奶等領(lǐng)域價格全面走高，豆粕和玉米的需求量被不斷的放大，其中玉米的飼料需求達到1.6億噸。飼料消費已經(jīng)接近了2010年當年的產(chǎn)量，由于小麥價格高企，小麥替代玉米的作用明顯減少，同樣倒置玉米的需求量增加，另外今年中國創(chuàng)紀錄的進口了150萬噸美國玉米。

    我們需要對中國玉米的供求平衡表加以重點的說明，需求的增加核心在于飼料用玉米的需求。首先根據(jù)2009年飼料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)進行估算，2009年全國飼料總產(chǎn)量達到1.48億噸，同比增長8.4%。其中配合飼料產(chǎn)量為11 535萬噸，同比增長8.9%；濃縮飼料產(chǎn)量為2686萬噸，同比增長6.2%；添加劑預混合飼料產(chǎn)量為592萬噸，同比增長8.5%。按照各種飼料配比玉米的比例來看，一般濃縮飼料需配比4倍的谷物原料，而預混料則須配9倍的谷物加蛋白質(zhì)成為配合飼料，全年折合配合飼料的產(chǎn)量為30885萬噸。配合飼料中含有50%的玉米(小麥、碎米等其他原料的替代有可能增加)，因此最終可推斷國內(nèi)玉米的需求規(guī)模在15442.5萬噸，當然國家公布的數(shù)據(jù)有很大程度上出于國內(nèi)平衡，相對比較保守。那么我們可以通過另外一個角度計算。

    2010年度，我國進口大豆數(shù)量超過5000萬噸，進口大豆全部用于壓榨，其壓榨了4000萬噸豆粕，但是我們依然沒有看到國內(nèi)豆粕有擠庫的現(xiàn)象，而且全部都被飼料企業(yè)所消化，那么以全部用量按照配合飼料進行推算，其中豆粕的含量占到了12%-15%，以12%的比例推算全國的飼料產(chǎn)量應該在3.3億噸(主要是雜粕替代用量一部分)，而配合飼料中的玉米的比重占到了50%，所以推算出玉米用量為1.65億噸。以15%的比例推算全國的飼料產(chǎn)量應該在2.66億噸，而配合飼料中的玉米的比重占到了60%，所以推算出玉米用量為1.59億噸。所以可以算出大體上國內(nèi)的玉米飼料用糧應該在1.6億噸以上的水平。這樣的用量已經(jīng)是前幾年國內(nèi)玉米的總產(chǎn)量了。

    2010年國內(nèi)玉米深加工上也有所增加，其中吉林黃龍，吉林大成等企業(yè)都增加了用量，國內(nèi)玉米深加工上的用量大體在4000萬噸左右。

    通過供需平衡表我們可以推算出一個事實，國內(nèi)玉米整體的平衡的局面將會改變，前幾年國儲和地儲年結(jié)轉(zhuǎn)庫存都在4000多萬噸左右，而到2010 年國內(nèi)的玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存將到了歷史最低點為701萬噸，庫存消費比為3%，那么明顯的反應出一個問題就是下一年度，中國的玉米將會更加緊張。如果下一年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存不足100萬噸或者接近為0，那么中國就需要通過大量的進口美國玉米來滿足國內(nèi)的需求。我們預計中國在下一年度將會進口美國玉米達到500-800 萬噸。我們所做的供需平衡是在今年沒有天氣問題的豐收狀態(tài)下作出的預估，可以說下年度國內(nèi)玉米的供求十分緊張，玉米長期看漲。另外在下一年度還必須要保證國內(nèi)的玉米種植面積增加，天氣良好，這也為遠期的玉米期貨行情增加了很大的風險升水。

    我們在看一下美國農(nóng)業(yè)部給出的中國玉米平衡表的數(shù)據(jù)，可謂是天差地別，尤其是中國玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存不斷的被提高，其數(shù)據(jù)的本身在于迷惑國人的眼球，當俄羅斯小麥出現(xiàn)天氣災害后，美國小麥期貨大幅上漲，而美國農(nóng)業(yè)部卻大幅下調(diào)美國玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，并且連續(xù)的下調(diào)本年度美國玉米的產(chǎn)量，其本身的根源在于看到了巨大利益的背后來提高美國玉米的價格，可以說司馬昭之心，路人皆知。以往美國玉米在亞洲地區(qū)銷售的競爭對手主要是中國，而今年中國出現(xiàn)了一定的問題，明年還需要大量的進口，那么美國玉米的價值被大幅度的提高了，其價格與價值是相對應的，所以美國玉米提前發(fā)動跨年度的上漲行情也就在情理之中了。

    二、美國及國際玉米市場供求形勢分析

    2010年10月8日，美國農(nóng)業(yè)部意外的調(diào)低了2010/2011年度的美國玉米的單產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)庫存，單產(chǎn)下調(diào)到155.8蒲，9月份為 162.5蒲，8月份為165蒲，本次下調(diào)的單產(chǎn)比8月份降低了6%。年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存更是9.02億，庫存消費比為6.6%為15年來的低點，僅次于 95/96年度的5%，因為美國農(nóng)業(yè)部對作物的產(chǎn)量報告延續(xù)到1月份才宣告為最終的產(chǎn)量，在后兩個月內(nèi)不排除繼續(xù)下調(diào)的可能。美國農(nóng)業(yè)部似乎在像市場上傳遞著一個信號，玉米市場供應危機的到來，我們可以看一下美國玉米的供需平衡表。

    　從美國農(nóng)業(yè)部10月份最新的供需報告不難發(fā)現(xiàn)，即使美國玉米年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存也在不斷的下降過程中，而種植面積保持在平穩(wěn)的上升中，沒有出現(xiàn)較大幅度的增加，消費庫存比，依然呈現(xiàn)下降的走勢。到達了15年來的低點，美國舊作合約庫存并不是十分緊張，而轉(zhuǎn)到新年度的合約庫存結(jié)構(gòu)上，已經(jīng)表現(xiàn)出非常緊張局面。遠期合約看漲的概率更大，目前來看南美地區(qū)即使不出現(xiàn)天氣情況，美國玉米都會出現(xiàn)長期上漲，而南美地區(qū)依然存在著拉尼娜天氣災害的影響。全球玉米存在著美國和中國兩大主產(chǎn)國庫存繼續(xù)下降的危險。而巴西和歐盟似乎也找不到太多增產(chǎn)的潛力。

    　全球玉米供需情況

       　從全球供需形勢看，如果美國和中國二大主產(chǎn)玉米的大國都出現(xiàn)了供應短缺，那么其他主產(chǎn)地區(qū)也不可出現(xiàn)恢復性和替代性的產(chǎn)量增長，主要原因在于種植面積和規(guī)模有限。玉米現(xiàn)貨的貿(mào)易趕不上價格的走高，后期可供想象的空間非常廣闊，從全球自金融危機以來，各國大量發(fā)行貨幣以保持經(jīng)濟穩(wěn)定，目前的資金投放量是07年以來的數(shù)倍，這些資金進場，會推動價格出現(xiàn)放大性的走勢。所以美盤玉米的上漲才是冰山一角，后期的價值將會更高，糧食危機的時代或許將從玉米身上開始。

    　三、國內(nèi)玉米市場的變化

    由于今年國內(nèi)玉米增產(chǎn)，所體現(xiàn)出來的目前價格比較平穩(wěn)，從種植結(jié)構(gòu)上看華北和黃淮地區(qū)的玉米已經(jīng)開始上市，而東北的玉米將在10中旬至11月以后才能大量的上市，所以目前南方企業(yè)采購的多為華北和黃淮地區(qū)的玉米，而上述地區(qū)的產(chǎn)量大約在8000萬噸左右，從國內(nèi)的消費量上來看(月消費量在 1700-1800萬噸)只夠維持4個月的消費量，也就是在春節(jié)期間華北和黃淮地區(qū)的玉米將會消化殆盡，而東北的玉米一直都存在著運輸?shù)钠款i問題，那么在明年的4月份將會出現(xiàn)開始進口玉米的現(xiàn)象，我們看到目前美國玉米已經(jīng)高出國內(nèi)400-600元的價格，國內(nèi)玉米幾乎沒有下行空間，那么東北玉米從總量上看可以維持國內(nèi)到9月份的用量，但是也幾乎消化為零，而且今年國內(nèi)的庫存形勢發(fā)生改變，東北的玉米不一定能夠全部轉(zhuǎn)化為流通量，那么后期東北的優(yōu)質(zhì)玉米將會價格昂貴，對于現(xiàn)貨企業(yè)來說目前將是采購的難得的機會。

    四、政策性的因素

    1、我們認為國家今年不大可能會實行臨時收儲政策，前兩年由于玉米價格偏低，國家才實行臨時收儲政策，而今年價格已經(jīng)不低了，并且國儲和地儲手中的余糧也已經(jīng)所剩無幾，那么在政策性的提高價格已經(jīng)意義不大。

    2、儲備糧的補庫應該是實在必行的，國家為了保證糧食安全，必須要建立自己的庫存，這對玉米價格起到了很大的推動作用。

    3、深加工方面國家可能會出調(diào)控政策，繼續(xù)砍深加工企業(yè)的用量，而飼料消費是一定而且是必須保證的。

    4、中國的宏觀經(jīng)濟保持向好，會繼續(xù)推行保增長，促民生的政策，財政貨幣方面不會出現(xiàn)極端的收口政策。

    五、技術(shù)分析和時間周期美盤玉米期貨指數(shù)圖，2010年9月初，美盤玉米價格突破了盤整了2年多的底部箱體之后開始向上突破，中長期的買入機會已經(jīng)開始表現(xiàn)無疑，隨著基本面的利好和資金的推動，美盤玉米迎來了牛市行情的基礎(chǔ)，期貨價格剛剛啟動，其遠期的價格空間應該直指前期高點800美分的關(guān)口，既然我們認為玉米的牛市基礎(chǔ)已經(jīng)成立那么前期高點應該作為參考指數(shù)，沒有太多的實際意義，后期的變化會比想象的還要高，目前玉米已經(jīng)不是爭面積所能決定的問題了，那么遠期價格應該出現(xiàn)在1000美分的高度。正所謂小荷才露尖尖角，后期漲勢當破頭。

    國內(nèi)玉米期貨分析：1、從基本面分析，首先是國內(nèi)玉米出現(xiàn)了供需失衡，產(chǎn)生了一定的缺口，那么截止到2011年9月底，國內(nèi)玉米將會達到最緊張的程度，國內(nèi)玉米期貨價格將會達到2600-2800元的高價。

    2、國內(nèi)外玉米期貨價格都呈現(xiàn)出正向基差排列，近遠期價格還會不斷擴大。

    3、玉米的價格走勢直接影響著豆粕的價格，豆粕的漲勢可期。

    4、從中國和美國玉米兩大主產(chǎn)國來看，其庫存消化殆盡，都存在著補庫的可能，所以利多因素將會長期支撐期價，其上漲的周期將會延長。

    5、與玉米相鄰的大豆，小麥，棉花等品種都會出現(xiàn)爭奪種植面積的補充上漲，其庫存同樣在進一步的消化當中，所以，容易出現(xiàn)各品種輪動上漲的格局。

    總結(jié)，國內(nèi)玉米即上一次深加工擴張玉米用量之后，又出現(xiàn)了一次革命性的消費擴張，玉米期貨已經(jīng)呈現(xiàn)出了歷史性的牛市行情，無論是美盤還是國內(nèi)都會在后期表現(xiàn)的淋漓盡致，對于企業(yè)正是買期保值的最好時期，作為投資者將是發(fā)現(xiàn)價格的巨大歷史機會，所以已經(jīng)到了逢低買入，長期持有的決定性時刻了。